山西证券-达梦数据-688692-上半年净利率显著提升，党政及行业市场加速突破

“精选摘要：益于此，上半年公司净利率达38.69%，较上年同期提高10.08个百分点。数据库产品持续迭代，党政及行业信创替代加速突破。今年以来公司紧密结合场景应用，推动数据库产品持续迭代升级，其中，公司深入研究多模融合数据库技术，目前已分别基于达梦关系数据库和图数据库实现多模态处理能力；今年6月公司将。”

1. 事件描述8月27日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入5.23亿元，同比增长48.65%；上半年实现归母净利润2.05亿元，同比高增98.36%，实现扣非净利润1.89亿元，同比高增98.14%。

2. 2025年二季度公司实现收入2.65亿元，同比增42.44%；二季度实现归母净利润1.07亿元，同比高增124.08%，实现扣非净利润0.93亿元，同比增长109.87%。

3. 事件点评下游需求旺盛推动收入端持续高增，产品上量叠加市场布局优化下净利率大幅改善。

4. 受益于重点领域客户信息化建设加速推进及相关采购需求增长，叠加公司持续提升数据库产品竞争力并加强市场拓展，今年上半年公司在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。

5. 上半年公司毛利率为96.22%，较上年同期降低0.93个百分点，主要是由毛利率相对较低的数据及行业解决方案、数据库一体机、运维服务收入占比提升所致。

6. 在利润端，2025上半年公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低6.17、3.63、4.76个百分点，我们认为主要是因为一方面随着公司产品起量规模效应逐步凸显，另一方面公司通过优化市场渠道布局、巩固传统市场、拓展关键行业资源等方式提升营销能力和销售效率。

7. 得益于此，上半年公司净利率达38.69%，较上年同期提高10.08个百分点。

8. 数据库产品持续迭代，党政及行业信创替代加速突破。

9. 今年以来公司紧密结合场景应用，推动数据库产品持续迭代升级，其中，公司深入研究多模融合数据库技术，目前已分别基于达梦关系数据库和图数据库实现多模态处理能力；今年6月公司将SQLark升级至V3.5版本，发布集成不同模型的小百灵AI应用，8月再次更新至3.6版本，新增数据筛选器功能并优化索引迁移策略等。

10. 基于持续完善的产品矩阵，公司在金融、能源、通信等行业加快产品渗透。

11. 2025上半年，公司成功中标国家电网2025年第十六批采购（数字化项目第一次设备招标采购）调度类软件关系数据库标包，且中标比例超98%，而在金融领域，在达梦分布式数据库的支撑下，中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目正式上线运行，标志着国产分布式数据库在金融关键业务场景中实现了从“可用”到“好用”的跨越式突破。

12. 此外，公司数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展，其中A系列已在交通、制造等多个行业的项目中陆续交付使用。

13. 投资建议公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为4.27\5.59\7.23，对应公司8月28日收盘价259.04元，2025-2027年PE分别为60.71\46.37\35.85，维持“买入-A”评级。

14. 风险提示技术研发风险，渠道销售的风险，市场竞争加剧风险。