光大证券-新宝股份-002705-2025年半年报业绩点评：Q2收入略有承压，盈利能力持续提升

“精选摘要：滑；分版块看，25H1厨房电器/家居电器分别实现营收53/15亿元（同比-1%/+13%），家居电器增长较快主因公司积极拓展海外代工业务（新品类及大客户开拓）。费用整体平稳，净利率稳中有升。25H1/25Q2毛利率22.1%/21.8%（同比+0.3/+0.1pct）。25H1销售/管理/。”

1. 事件：公司发布2025年半年报。

2. 25H1公司实现营收78亿元（同比+1%），归母净利润/扣非归母利润5.4/5.3亿元（同比+23%/+8%）。

3. 其中25Q2公司实现营收40亿元（同比-7%），归母净利润/扣非归母利润3.0/2.9亿元（同比+10%/+3%）。

4. 点评：经营整体稳健，外销整体平稳。

5. 分区域看，25H1国外/国内营收分别为61/17亿元（同比+2%/-4%），上半年外销景气有所放缓、内销方面自主品牌略有下滑；分版块看，25H1厨房电器/家居电器分别实现营收53/15亿元（同比-1%/+13%），家居电器增长较快主因公司积极拓展海外代工业务（新品类及大客户开拓）。

6. 费用整体平稳，净利率稳中有升。

7. 25H1/25Q2毛利率22.1%/21.8%（同比+0.3/+0.1pct）。

8. 25H1销售/管理/研发/财务费用率3.9%/5.2%/3.4%/-0.2%（同比+0.2/-0.2/-0.3/+0.5pct），期间费用率整体保持稳健，其中财务费用增加是主要是汇兑收益减少。

9. 24H1/24Q2归母净利率7.0%/7.5%（同比+1.2/+1.1pct），公司重视经营质量，通过降本增效整体净利率稳中有升。

10. 现金流量表方面，25H1公司经营性现金流净额0.7亿（去年同期0.5亿），整体保持稳健。

11. 资产负债表方面，25H1存货周转天数63天（去年同期57天）、25H1应收账款周转天数48天（去年同期45天）。

12. 盈利预测、估值与评级：公司是小家电ODM龙头，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。

13. 考虑到外销景气趋缓、内销整体略有承压，我们下调新宝股份2025-26年归母净利润预测为11/13亿元（较前次盈利预测分别下调11%/13%），新增2027年归母净利润预测为13亿元，当前股价对应PE为12、11、10倍，维持“买入”评级。

14. 风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。