长城证券-金达威-002626-2025H1业绩亮眼，启动可转债发行

“精选摘要：下子公司DRB实现营收5.10亿元（yoy-2.19%），公司积极开拓境内电商渠道，DRB境内销售额同比增长21.49%，618大促期间销售额同比增长70%，核心单品辅酶Q10、镁片、麦角硫因等霸榜天猫、京东、抖音、小红书四大平台TOP；原料方面，辅酶Q10通过技改产能进一步释放，维A同期。”

1. 事件：2025H1公司实现营收17.28亿元（yoy+13.46%），实现归母净利润2.47亿元（yoy+90.12%），实现扣非归母净利润2.41亿元（yoy+86.10%）；其中Q2公司实现营收9.01亿元（yoy+15.51%），实现归母净利润1.26亿元（yoy+111.79%），实现扣非归母净利润1.22亿元（yoy+104.91%）。

2. 收入端：境内保健品表现亮眼，维A业务显著复苏。

3. 2025H1公司实现营收17.28亿元（yoy+13.46%），分产品来看，营养保健食品实现营收9.43亿元（yoy-2.35%），辅酶Q10系列/维生素A系列/其他分别实现营收3.81/1.97/2.07亿元，分别同比增长0.33%/213.06%/80.45%。

4. 保健品方面，上半年保健品业务旗下子公司DRB实现营收5.10亿元（yoy-2.19%），公司积极开拓境内电商渠道，DRB境内销售额同比增长21.49%，618大促期间销售额同比增长70%，核心单品辅酶Q10、镁片、麦角硫因等霸榜天猫、京东、抖音、小红书四大平台TOP；原料方面，辅酶Q10通过技改产能进一步释放，维A同期受安全事故影响阶段性停产，可比基数较低，上半年产销量高增。

5. 加大研发投入，提质增效凸显。

6. 2025H1公司毛利率/归母净利率分别为40.45%/14.31%，分别同比增长3.42/5.77pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.90%/10.95%/2.37%/-0.11%，分别同比-0.30/-2.24/+0.20/+0.42pct。

7. 公司销售端优化市场布局，研发端加大投入，辅酶Q10、虾青素、藻油DHA成本持续降低，盈利能力显著提升。

8. 启动可转债发行，围绕核心优势进行产能扩张和产品补充。

9. 公司推出向不特定对象发行可转债的融资计划，拟募集资金总额不超过12.92亿元，资金将用于“辅酶Q10改扩建”、“年产30000吨阿洛酮糖及5000吨肌醇建设”、“信息化系统建设”及补充流动资金。

10. （1）辅酶Q10改扩建：公司连续多年为全球辅酶Q10最大生产商，市占率高达50%。

11. 公司此次计划在原厂区新建一座专门生产辅酶Q10的发酵车间，并购置配套的发酵设施，原有发酵车间则按公司产品的订单需求实行柔性化生产，将有效突破辅酶Q10产能瓶颈。

12. （2）阿洛酮糖和肌醇建设：阿洛酮糖是天然甜味剂，公司已收购美国RxSugar品牌，目前已打通完整工艺环节；肌醇主要应用于饲料、医药、食品等行业，具有抗氧化、抗衰老作用，在水产饲养中是抗生素的良好替代品，目前已有少量产品销售。

13. 公司看好阿洛酮糖和肌醇在全球健康趋势下的市场扩容，依托完善的合成生物技术，丰富产品矩阵。

14. 投资建议：金达威是全球辅酶Q10龙头，截至2025年3月，市占率50%左右，公司深耕保健食品原料领域多年，以合成生物学为核心技术，整合国内外营养健康领域资源，布局全产业链，旗下拥有Doctor'sBest、Zipfizz等国际化品牌。

15. 预计公司2025-2027年实现营收37.51/43.79/49.88亿元，分别同比增长16%/17%/13.9%；实现归母净利润5.05/6.9/8.59亿元，分别同比增长48%/37%/24.4%；对应PE估值分别为24.8/18.1/14.5X，维持“买入”评级。

16. 风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业监管政策对公司经营产生的影响。