国泰海通证券-连连数字-2598.HK-2025年半年报点评：支付主业表现强劲，加大Web3.0生态投入

“精选摘要：60、0.40亿元（原值为14.85、-0.73、0.27亿元），对应EPS预测值为1.33、-0.05、0.04元。结合PB和PS方法对公司进行估值，考虑公司主业表现强劲，Web3.0生态建设打开成长空间，最终给予目标价15.52港元/股。上半年收入增长费用优化，大额投资收益增厚利润。2。”

1. 投资要点：维持“增持”评级，上调目标价至15.52港元/股。

2. 考虑公司于2025年7月完成配售，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测值为14.85、-0.60、0.40亿元（原值为14.85、-0.73、0.27亿元），对应EPS预测值为1.33、-0.05、0.04元。

3. 结合PB和PS方法对公司进行估值，考虑公司主业表现强劲，Web3.0生态建设打开成长空间，最终给予目标价15.52港元/股。

4. 上半年收入增长费用优化，大额投资收益增厚利润。

5. 2025H1公司实现营收7.83亿元，同比+26.8%；实现归母净利润15.11亿元，同比大幅扭亏，主要由于上半年公司将旗下子公司连通公司14.56%的股权出售给美国运通，交易对价总计为16.01亿元，由此产生大额投资收益。

6. 若剔除该投资收益影响，公司25H1归母利润同样实现大幅减亏。

7. 费用端来看，25H1公司总体毛利率51.9%，同比略降0.7pct；销售费用/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.5%/38.3%/23.9%/2.6%，同比-1.2pct/-8.7pct/+0.0pct/-7.7pct，整体费用率显著优化。

8. 支付主业表现强劲，TPV延续高增。

9. 25H1公司数字支付业务实现收入6.84亿元，同比+26.2%，总TPV达到2.1万亿，同比+32.0%。

10. 分业务来看，全球支付TPV达到1985亿元，同比大增94%；境内支付TPV达到1.9万亿，同比增长27.6%。

11. 公司依托全球65张支付牌照的全面布局，截止25H1累计服务客户数已达到790万户，未来交易流水有望延续高增长势头。

12. 公司持续投入加速Web3.0生态建设。

13. 2025年7月，公司完成H股增发配售，获得募集资金3.87亿港元，拟将募集款项的50%（即约1.94亿港元）用于区块链等创新技术在全球支付领域的创新及应用。

14. 目前公司已获香港数字资产交易平台（VATP）牌照，未来将持续战略性投入Web3.0领域，完善公司在数字资产方面的牌照布局和生态建设。

15. 风险提示。

16. 技术迭代与市场演化过快风险，行业竞争加剧风险，政策波动导致的合规风险。