国泰海通证券-蔚蓝锂芯-002245-公司半年报点评：业绩持续高增，新兴领域培育增长新极

“精选摘要：Q2毛利率21.14%，同比+5.45pct，环比+0.74pct，归母净利率9.58%，同比+3.67pct，环比+1.37pct。锂电池量利齐升延续良好增长态势，积极布局新兴领域培育新增长极。2025年上半年公司锂电池业务实现营收15.95亿元，同比+44.24%，净利润达1.5亿元，。”

1. 本报告导读：2025年上半年公司业绩实现大幅增长，盈利能力进一步提升，同时公司积极布局BBU、人形机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等新兴领域，未来有望成为公司新增长点。

2. 投资要点：维持“增持”评级。

3. 2025年上半年公司锂电池业务、LED业务实现量利齐升，业绩实现大幅增长，考虑下游需求旺盛，以及公司中高端产品占比持续增加，盈利能力进一步提升，我们预计公司业绩将持续向好，上修2025-2027年公司EPS分别为0.67元（+0.02）、0.84元（+0.09）、1.02（+0.16）元。

4. 参考可比公司估值情况，我们给予公司2025年32倍PE，目标价为21.34元，维持“增持”评级。

5. 主营业务经营良好，上半年业绩同比大幅增长。

6. 根据公司2025年半年度报告，2025年上半年公司实现总营收37.27亿元，同比+21.59%，归母净利润3.33亿元，同比+99.09%，处于业绩预告中值。

7. 其中，25Q2实现营收19.99亿元，同比+22.20%，环比+15.67%，归母净利润1.91亿元，同比+98.00%，环比+35.04%。

8. 盈利能力进一步提升。

9. 2025年上半年公司毛利率为20.80%，同比+5.78pct，归母净利率8.94%，同比+3.48pct。

10. 其中，25Q2毛利率21.14%，同比+5.45pct，环比+0.74pct，归母净利率9.58%，同比+3.67pct，环比+1.37pct。

11. 锂电池量利齐升延续良好增长态势，积极布局新兴领域培育新增长极。

12. 2025年上半年公司锂电池业务实现营收15.95亿元，同比+44.24%，净利润达1.5亿元，毛利率21.62%，同比+6.49pct。

13. 受益于下游电动化无绳化延续，电芯需求总体保持增长，上半年公司锂电池出货3.1亿颗（Q1出货1.77亿颗，Q2出货1.33亿颗），提升趋势明显，全年出货有望增长50%以上。

14. 新产品方面，公司推出全新高容量圆柱电芯21700-M65A，率先发布半固态圆柱2170060HES，能量密度突破350Wh/kg。

15. 公司积极布局新兴领域，未来随着BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等场景应用兴起，有望打造新增长极。

16. LED业务增长明显，金属业务维持稳定。

17. 2025年上半年，公司LED业务营收约8.6亿元，同比+14.60%，贡献利润约9200万元，增长明显；金属业务营收11.90亿元，同比+2.86%，利润贡献稳定。

18. 两项业务毛利率同比保持增长。

19. 风险提示。

20. 全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。