开源证券-华洋赛车-834058-并购峻驰摩托车协同效应显现，国际化提速驱动2025H1营收+66.05%

“精选摘要：09亿元同比增长62.66%，主要受益于2024年下半年对重庆峻驰的并购带来订单增加；毛利率19.48%同比-3.66pct。全地形车实现营收1.08亿元同比增长71.99%，主要由于美国市场订单增加，毛利率20.32%同比增长0.47pct。子公司重庆峻驰摩托车实现营收9623.80万元。”

1. 2025H1实现总营收+66.05%、归母净利润+15.79%，维持“增持”评级华洋赛车披露半年报，2025H1实现总营业收入4.30亿元，同比增长66.05%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长15.79%。

2. 毛利率略降至19.93%。

3. 考虑到华洋赛车受益重庆峻驰规模提升，同时持续布局一带一路市场，并有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.75/0.95/1.07亿元，对应EPS为1.34/1.69/1.91元，当前股价对应PE为26.8/21.3/18.8X，维持“增持”评级。

4. 受益重庆峻驰并购两轮摩托车实现营收+62.66%，2025H1境外收入+69.55%2025H1两轮摩托车实现营收3.09亿元同比增长62.66%，主要受益于2024年下半年对重庆峻驰的并购带来订单增加；毛利率19.48%同比-3.66pct。

5. 全地形车实现营收1.08亿元同比增长71.99%，主要由于美国市场订单增加，毛利率20.32%同比增长0.47pct。

6. 子公司重庆峻驰摩托车实现营收9623.80万元，对应净利润为222.63万元。

7. 从营收地域来源方向看，华洋赛车境外销售一方面在北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等传统主销国家持续发力，另一方面开拓中东、中亚、北非、中美、南美等发展中国家地区市场，2025H1境外收入达4.08亿元，同比增长69.55%，对应毛利率19.97%。

8. 2025H1摩托车生产企业产品出口总额+26.71%，整车出口量+25.44%据中国摩托车商会统计，2025年1-6月，共产销摩托车1061.41万辆和1061.46万辆，产销量同比增长11.83%和11.54%。

9. 其中，二轮摩托车产销937.89万辆和937.18万辆，产销量同比增长12.64%和12.31%。

10. 2025年1-6月，摩托车生产企业产品出口总额52.99亿美元，同比增长26.71%。

11. 整车出口量666.11万辆，同比增长25.44%，出口金额42.72亿美元，同比增长29.06%。

12. 沙滩车出口22.73万辆，同比下降0.22%，出口金额6.61亿美元，同比增长18.46%。

13. 摩托车零部件出口金额2.38亿美元，同比增长26.95%。

14. 风险提示：关税扰动风险、市场竞争加剧风险、海外准入政策变化风险。