西部证券-医脉通-2192.HK-2025年中报业绩点评：平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升

“精选摘要：5年上半年公司付费点击次数7.69百万次（去年同期5.98百万次）。AI技术革新产品力持续提升，持续丰富平台专业医学内容。公司医学知识解决方案25H1实现收入人民币9.2百万元（+9.2%）。公司持续丰富医脉通平台的专业医学内容，进一步夯实平台优势，以保持医师用户较高的覆盖度与活跃度。依托。”

1. 业绩概述：25H1公司实现营收3.12亿元（+28.2%），归母净利润1.55亿元（+5.9%），经调整净利润1.67亿元（+6.9%），持续在AI医疗行业保持领先地位。

2. 平台拥有超过7百万注册用户，其中执业医师超过4百万，占中国执业医师总数的88%。

3. 25H1平台去重后的月均活跃用户数由去年同期的250万增长至278万。

4. 主营业务精准营销及企业解决方案收入2.92亿元（+29.6%），客户数量191家（+33家，同比增长20.9%），产品数量445个（+109个，同比增长32.4%）。

5. 不断增长的产品数量促使公司平台上的注册医师用户数进一步转化为参与付费点击的医师，2025年上半年公司付费点击次数7.69百万次（去年同期5.98百万次）。

6. AI技术革新产品力持续提升，持续丰富平台专业医学内容。

7. 公司医学知识解决方案25H1实现收入人民币9.2百万元（+9.2%）。

8. 公司持续丰富医脉通平台的专业医学内容，进一步夯实平台优势，以保持医师用户较高的覆盖度与活跃度。

9. 依托自研大模型，深入挖掘医师用户需求，不断探索应用场景，4月末公司上线了医脉通临床病例库，汇聚了5,000例高质量临床病例，覆盖20余个重点科室。

10. 医生资源赋能患者管理，25H1患者管理业务收入人民币10.4百万元。

11. 公司充分发挥医师资源优势，为医师搭建患者管理社群，并通过医师邀请患者入群的方式汇聚患者。

12. 截至25H1患者管理平台已累积约60.1万名用户，另外参与医师约16.9万名。

13. 盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为7.24/9.39/12.12亿元，同比增长29.6%/29.8%/29.0%；归母净利润分别为3.10/3.51/4.21亿元，其中扣除利息净利润有望与收入保持同步增长。

14. 维持“买入”评级。

15. 风险提示：医生用户留存及大客户流失；行业竞争加剧；业务拓展及盈利能力下降。