东吴证券-国网英大-600517-2025年中报点评：金融板块利润高增，驱动整体业绩提升

“精选摘要：025H1国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比-19.7%、-0.5%至2.4、16.2亿元。1）信托业务：2025H1英大信托实现营业总收入14.8亿元，同比下降3.6%；实现净利润13.6亿元，同比增长24.4%。英大信托2025H1营业收入、净利润分别位列行业第2名、第3名，较。”

1. 事件：国网英大发布2025年中报。

2. 2025年上半年公司实现营业收入53.06亿元，同比+6.4%；归母净利润11.47亿元，同比+25.2%；对应EPS0.201元，ROE5.21%，同比+0.73pct。

3. 其中2025Q2单季度实现归母净利润5.43亿元，同比+8.5%，ROE为2.44%，同比+0.03pct。

4. 金融板块：信托及证券业务利润均实现高增。

5. 2025H1国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比-19.7%、-0.5%至2.4、16.2亿元。

6. 1）信托业务：2025H1英大信托实现营业总收入14.8亿元，同比下降3.6%；实现净利润13.6亿元，同比增长24.4%。

7. 英大信托2025H1营业收入、净利润分别位列行业第2名、第3名，较2024年分别提升1名。

8. 公司信托总资产规模达到1.17万亿元，同比增长28.3%。

9. 2）证券期货业务：2025H1英大证券实现营业总收入3.9亿元，同比下降3.7%；实现净利润1.1亿元，同比增长36.8%，主要系业务管理费大幅下滑（25H1英大证券业务及管理费同比-12%至2.4亿元）。

10. 实业板块：电力装备业务稳中微增。

11. 2025H1国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）34.4亿元，同比+12.6%。

12. 置信电气全力推动科技创新与产业创新深度融合，核心竞争力稳健增强。

13. 2025H1置信电气实现营业收入34.3亿元，同比增长12.5%；净利润0.65亿元，同比增长1.9%。

14. 盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.71/21.77/22.86亿元（前值分别为17.07/18.05/19.05亿元），对应增速分别为+31.52%/+5.16%/+4.98%。

15. 公司当前市值对应2025-2027年PE估值分别为16.79/15.97/15.21倍。

16. 国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产业务潜能有待释放，电力装备制造业务延续高增长，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。

17. 风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。