中泰证券-青岛港-601298-集装箱板块表现亮眼，中期业绩略超预期

“精选摘要：3.83%；经营活动产生的现金流量净额为27.59亿元，同比+60.72%；基本每股收益为0.44元，同比+7.32%；加权平均净资产收益率为6.47%，同比-0.03个百分点。2025年Q2，公司营业收入为46.26亿元，同比-0.23%，环比-3.76%；归母净利润为14.39亿元，同。”

1. 青岛港于2025年8月28日发布2025年半年度报告：2025年H1，公司营业收入为94.34亿元，同比+4.04%；归母净利润为28.42亿元，同比+7.58%；扣非归母净利润为26.90亿元，同比+3.83%；经营活动产生的现金流量净额为27.59亿元，同比+60.72%；基本每股收益为0.44元，同比+7.32%；加权平均净资产收益率为6.47%，同比-0.03个百分点。

2. 2025年Q2，公司营业收入为46.26亿元，同比-0.23%，环比-3.76%；归母净利润为14.39亿元，同比+8.64%，环比+2.63%；扣非归母净利润为13.22亿元，同比+1.85%，环比-3.39%。

3. 受益于业务量增长及商务政策优化，集装箱分部业绩表现亮眼。

4. 1）2025年H1，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）实现集装箱吞吐量1703万TEU，同比+7.6%；新增集装箱航线11条，国际中转箱量同比+10.5%；新增3个内陆港，新开通3条海铁联运班列，完成海铁联运箱量150万TEU，同比+15.1%。

5. 2）2025年H1，公司集装箱处理及配套服务实现分部业绩共16.23亿元，同比+49.9%，主要受益于集装箱业务量增长及商务政策优化；其中，控股公司利润约10.63亿元，同比+97.0%；对合营公司及联营公司的投资收益约5.60亿元，同比+3.1%。

6. 液体散货分部业绩有所承压，干散杂货分部业绩同比增长。

7. 1）2025年H1，受内外部等多重因素的影响，液体散货市场整体需求承压，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）完成液体散货吞吐量0.49亿吨，同比-10.1%；公司液体散货处理及配套服务实现分部业绩10.69亿元，同比-14.1%，主要受业务量下降影响。

8. 2）2025年H1，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）完成干散杂货吞吐量1.27亿吨，同比-1.7%；公司积极拓展腹地新市场并开展增值服务，金属矿石、煤炭及其他货物处理以及配套服务实现分部业绩3.03亿元，同比+2.1%。

9. 重视股东回报，拟进行中期现金分红。

10. 根据公司公告，公司2025年中期拟每股派发现金红利0.1466元（含税），以截至2025年6月30日的公司总股本计算，合计拟派发现金红利约9.52亿元（含税），约占公司2025年上半年可用于分配利润的35%，约占公司2025年上半年归母净利润的33%。

11. 经公司股东大会批准后，公司将于2025年12月24日实施2025年中期利润分配。

12. 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为55.27、59.04、61.77亿元，每股收益分别为0.85、0.91、0.95元，对应8月28日收盘价的PE分别为9.8X/9.2X/8.8X，维持“买入”评级。

13. 风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业政策调整风险、港口整合不及预期风险、业务发展不及预期风险、信息数据更新不及时风险。