天风证券-广博股份-002103-全力聚焦 IP 衍生品业务，协同创新抢抓新机遇

“精选摘要：内IP衍生品市场的增长趋势、品类结构和消费需求高度匹配，通过产品、IP、渠道的协同发力，公司希望能够在这片增长蓝海中行稳致远。调整盈利预测，维持“买入”评级基于25H1公司业绩表现，考虑IP潮玩市场竞争愈加激烈，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收为29/32/36亿，归母净利为1.。”

1. 公司发布半年报25Q2公司营收6.9亿同减2%，归母净利0.5亿同减8%；25H1公司营收12亿同增2%，归母净利0.8亿同增4%。

2. 25H1公司创意产品营收0.6亿同减31%，办公直销营收6亿同增6%；境内收入7亿同减2%，境外收入4亿同增12%。

3. 全力聚焦IP衍生品业务，协同创新抢抓新机遇公司目前拥有“面包超人”、“JOJO”、“HUNTER×HUNTER”、“银魂”、“三丽鸥”、“猫福珊迪”、“BrunchBrother”、“魔道祖师”、“天官赐福”、“初音未来”、“盗墓笔记”、“龙族”、“葬送的芙莉莲”、“咒术回战”等多个国内外热门IP，公司自主培育的“汐西酱”、“MIMO”等IP深受粉丝喜爱。

4. 从产品布局来看，公司在巩固文创、常规文具优势项目同时，加速徽章（吧唧）、卡牌、毛绒等新项目孵化，这与国内IP衍生品市场品类结构高度契合。

5. 公司打造极致单品矩阵的策略，希望通过强化产品竞争力，在细分领域抢占先机。

6. 潮玩及生活周边品类凭借对“悦己”与“社交”的双重赋能，成为连接年轻群体的重要纽带，既满足个体对情感慰藉、自我表达的需求，又搭建起同好之间的沟通桥梁。

7. 在IP运营层面，公司深化市场洞察与IP矩阵搭建，既攻坚头部IP资源，又深耕小众IP蓝海。

8. 小众IP凭借其独特的圈层文化属性，能精准触达细分消费群体，而头部IP则具备强大的流量聚合能力，两者结合可形成互补，为公司产品注入差异化价值，以IP运营作为引擎，持续为国内市场发展提供新动能。

9. 渠道方面，公司深化渠道下沉与客户精选，借势展会提升行业知名度，全力开拓头部潮玩连锁渠道等优质客户，头部潮玩连锁渠道聚集了大量目标消费群体，通过将公司的IP衍生品与渠道场景深度融合，共创差异化价值，进而提升产品的市场渗透率。

10. 总体而言，公司的发展策略与国内IP衍生品市场的增长趋势、品类结构和消费需求高度匹配，通过产品、IP、渠道的协同发力，公司希望能够在这片增长蓝海中行稳致远。

11. 调整盈利预测，维持“买入”评级基于25H1公司业绩表现，考虑IP潮玩市场竞争愈加激烈，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收为29/32/36亿，归母净利为1.7/2.2/2.7亿（前值为1.9/2.4/3.1亿），对应PE分别为33/25/20x。

12. 风险提示：新品市场反馈不及预期风险，渠道开拓不及预期风险，汇率波动风险，关税政策超预期等。