东北证券-道明光学-002632-25H1业绩稳健增长，探索新材料领域新机遇

“精选摘要：增长，公司研发与终端热设计团队深度合作，联合为消费电子、液冷服务器等领域提供散热解决方案并定制化开发新产品，持续拓展石墨烯产品下游客户和应用场景，25H1石墨烯产品已应用于红魔10SPro等多款产品，并通过荣耀终端多轮测试验证并成功中标其小折叠手机项目，目前处于放量和产能爬坡阶段。同时公司。”

1. 公司发布半年度业绩，25H1实现营业收入7.34亿元（同比+9.97%），毛利率33.22%（同比-0.64pct），归母净利润1.14亿元（同比+21.88%）；其中，25Q2营业收入4.0亿元（同比+13.92%，环比+19.67%），毛利率36.53%（同比+2.82pct，环比+7.26pct），归母净利润0.63亿元（同比+29.99%，环比+21.64%）。

2. 行车安全驱动公司反光材料业务稳健发展。

3. 公司25H1反光材料业务实现营收5.16亿元，同比+5.7%，毛利率44.75%。

4. 公司车牌膜产品与汽车产业强关联，其市场需求与车辆销量高度绑定，25H1新能源汽车市场强劲增长，直接带动车牌膜产品需求稳步提升。

5. 公司根据不同地区的市场规模、政策环境、竞争格局等信息精准定位市场，面对差异化需求提供定制化产品，持续搭建全球销售网络。

6. 通过与本土经销商、产业链上下游开展合作，增强客户粘性，持续提升海外市场份额。

7. 光学显示材料与电子功能材料业务，培育新的增长点。

8. 25H1光学显示材料实现营收1.28亿元，同比+14.1%，在以旧换新政策助力下，家电市场韧性增长，线上线下大屏彩电成为市场支撑，带动相关光学膜产品需求上涨，同时公司在巩固既有优势的基础上，持续推进微纳光学显示材料在车载、桌面显示器、PAD等终端产品的应用，积极开发新产品以推动产品多元化；25H1电子功能材料领域实现营收0.76亿元，同比+25.9%，主要得益于离型材料和石墨烯导热膜产品增长，公司研发与终端热设计团队深度合作，联合为消费电子、液冷服务器等领域提供散热解决方案并定制化开发新产品，持续拓展石墨烯产品下游客户和应用场景，25H1石墨烯产品已应用于红魔10SPro等多款产品，并通过荣耀终端多轮测试验证并成功中标其小折叠手机项目，目前处于放量和产能爬坡阶段。

9. 同时公司依托石墨烯超柔韧生产技术，通过工艺改进和技术创新，以新的产品形态和性能响应液冷服务器、AI眼镜等新应用场景的热管理需求，目前相关样品已通过终端客户测试，量产方案正在规划中，预计25H2实现小批量量产，将进一步打开石墨烯产品应用空间。

10. 盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为2.47/2.82/3.23亿元，对应PE分别为25X/22X/19X，首次覆盖，给予“增持”评级。

11. 风险提示：市场需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期。