天风证券-彩讯股份-300634-业务稳步增长，三大产品线与AI融合进一步深化

“精选摘要：chMail拥有国产自主知识产权，可对微软Exchange和原IBMDomino邮件系统全面替代，入选了工信部数字技术融合创新应用典型解决方案、金融信创生态实验室第一批解决方案，是中国500强首选国产邮箱。全面接入华为鸿蒙生态，为鸿蒙系统打造移动端及PC端邮箱应用RichM@ilAPP，并。”

1. 事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营收9.20亿元，同比增长17.72%，归母净利润1.35亿元，同比增长14.74%，扣非归母净利润1.07亿元，同比下滑12.84%。

2. 我们的点评如下：三大产品线均保持增长，与AI融合进一步深化1）协同办公产品线：2025H1收入2.50亿元，同比增长2.01%。

3. 协同办公产品线以数字员工为核心，依托自主研发的RichAIBox平台，形成了涵盖信创邮箱、AI智能邮箱、AI办公助手、企业级AI知识库以及统一办公平台在内的智慧办公套件。

4. 信创邮件系统RichMail拥有国产自主知识产权，可对微软Exchange和原IBMDomino邮件系统全面替代，入选了工信部数字技术融合创新应用典型解决方案、金融信创生态实验室第一批解决方案，是中国500强首选国产邮箱。

5. 全面接入华为鸿蒙生态，为鸿蒙系统打造移动端及PC端邮箱应用RichM@ilAPP，并上架鸿蒙应用市场，成为较早一批上架的应用之一。

6. 2025H1公司RichMail信创邮箱及协同办公业务稳步发展，协助客户推动智能化升级，逐步提升AI渗透率。

7. 25H1中国银行开启第四期信创邮箱建设，启动AI升级规划。

8. 新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目，提供智能检索、智能撰写、智能翻译等AI邮箱服务。

9. 2）智慧渠道产品线：2025H1收入3.53亿元，同比增长14.80%。

10. 智慧渠道产品线聚焦企业数据化运营与管理，构建覆盖全生命周期的智能服务体系，实现精准运营与效能提升。

11. 核心产品包括极速营销平台、数字人智能体平台、5G消息CSP平台、智能外呼与私域流量平台等，服务于电信、交通、金融等行业，覆盖超10亿用户。

12. 依托RichAIBox平台，公司快速构建AI营销助手、智能客服等应用，利用大模型生成营销素材、优化交互流程，实现降本增效。

13. 数字人平台提供从生产到运营的全链条服务，支持智能营销、虚拟主播、智能助理等多场景。

14. 2025H1，公司在存量业务稳健的基础上拓展“AI技术+应用场景”，在线上渠道、5G消息、新通话和具身智能上均有突破。

15. 续签中国移动手机营业厅、咪咕音乐等重点项目，5G消息CSP平台升级为智能入口，签约多家金融政企客户；5G新通话推出AI语音智能体方案；具身智能方面支持运营商机器人APP研发。

16. 3）智算服务与数据智能产品线：2025H1收入2.84亿元，同比增长50.05%。

17. 智算服务与数据智能产品线以“云+算力+数据”三位一体架构为核心，覆盖云全生命周期管理、智算中心建设与管理、数据治理及大模型训练推理等服务。

18. 云业务依托移动云生态，持续重点支撑客户研发C端云产品AI功能：搭载个人知识库、打造DeepSeek+AI应用、升级云盘搜索能力；智算服务基于自研RichAICloud，提供从云原生计算网络、超大规模集群管理到大模型训练推理的一体化解决方案，为智能驾驶企业及科研院所提供算力服务；数据智能业务推出数据治理、分析、管理等工具与平台，服务于精准营销、基站数据分析与诊断，并在南方电网多个业务部门落地百余智能场景。

19. AI升级需求从智算基础设施建设，到AI应用落地及行业解决方案服务均明显提升AI及算力相关收入2025H1实现1.77亿元，重点协助中国移动、南方电网、中国联通、南方航空、中国铁塔等大型企业客户探索AI平台开发、AI技术及产品应用等智能化升级。

20. 公司持续投入AI产品及应用研发，核心AI应用开发平台产品RichAIBox升级2.0版本，实现技术和场景的同步映射，灵活匹配各种规模用户的AI落地需求。

21. 公司2025年上半年继续投入研发，研发投入较上年同期增长6.87%。

22. 盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。

23. 考虑到公司新业务发展存在不确定性等因素，预计25-27年归母净利润为2.7/3.4/4.1亿元（原值为2.9/3.5/4.4亿元），对应PE为49/40/33X，维持“买入”评级。

24. 风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等。