中邮证券-晨光生物-300138-植提稳健增长，业绩持续修复

“精选摘要：常区间；辣椒精发挥原材料优势，扩大市场份额，实现销量1536吨，同比增长81%；叶黄素市场延续供给过剩态势，价格延续低位，但公司积极扩大其推广范围，上半年公司饲料级叶黄素销售超2.1亿克，同比微增；食品级叶黄素销售3125万克，同比增长约22%；花椒提取物销量逆势增长约23%，市场份额持续。”

1. 事件：公司发布2025年中报，上半年实现营业收入36.58亿元，同比增长4.77%，归母净利润2.15亿元，同比增长115.33%。

2. 其中二季度单季实现营业收入19.41亿元，同比增长10.38亿元，净利润1.05亿元，同比增长72.25%。

3. 棉籽业务扭亏为盈，植提业务稳健，带动公司业绩快速修复。

4. 植提销量增长明显，棉籽扭亏为盈植提业务：销量增长，盈利能力恢复。

5. 受原材料成本下降影响，多数植物提取产品价格同比下降，但受益于销量增长，公司植提类产品实现的收入增9.47%，毛利率同比提高3.43%，盈利能力显著恢复。

6. 主力产品看，辣椒红实现销量6367吨，同比增43%，今年以来辣椒红毛利率已经恢复到正常区间；辣椒精发挥原材料优势，扩大市场份额，实现销量1536吨，同比增长81%；叶黄素市场延续供给过剩态势，价格延续低位，但公司积极扩大其推广范围，上半年公司饲料级叶黄素销售超2.1亿克，同比微增；食品级叶黄素销售3125万克，同比增长约22%；花椒提取物销量逆势增长约23%，市场份额持续扩大。

7. 棉籽类业务受豆油、豆粕等大宗商品行情影响，经营环境显著改善，公司严格执行对锁经营模式，强化敞口管理，规避价格波动风险，上半年实现收入17.65亿元，同比增长2%；毛利率7.00%，同比提高7.19%，实现扭亏为盈。

8. 公司业绩显著修复，维持“买入”评级公司植提业务从底部恢复、棉籽业务大幅扭亏，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.71元、0.96元和1.12元。

9. 看好公司发展，我们维持“买入”评级。

10. 风险提示：市场竞争加剧风险；政策波动风险。