财信证券-良信股份-002706-营收及利润持续增长，新能源及数据中心业务发力

“精选摘要：年半年报，报告期内实现营收23.34亿元（同比+16.1%），实现归母净利润2.46亿元（同比+4.1%），实现扣非归母净利润2.24亿元（同比+12.5%），经营活动净现金流1.71亿元（同比+37.9%）。经测算，2025Q2公司单季度营收12.45亿元（同比+16.6%、环比+14.。”

1. 上半年营收及利润双双增长，现金流同比高增。

2. 公司发布2025年半年报，报告期内实现营收23.34亿元（同比+16.1%），实现归母净利润2.46亿元（同比+4.1%），实现扣非归母净利润2.24亿元（同比+12.5%），经营活动净现金流1.71亿元（同比+37.9%）。

3. 经测算，2025Q2公司单季度营收12.45亿元（同比+16.6%、环比+14.4%），2025Q2公司单季度归母净利润1.43亿元（同比-2.6%、环比+38.9%），2025Q2公司单季度扣非归母净利润1.23亿元（同比+9.8%、环比+23.0%）。

4. 新能源及数字能源业务展现较佳成长，受益数据中心建设需求。

5. 公司生产的低压电器产品作为用电负载的前端设备，广泛应用于新能源、智算中心、新能源汽车、电力、工业、基础设施、智能楼宇等国民经济的各个领域。

6. 上半年，公司配电电器、终端电器、控制电器、智能电工等四大产品线营收分别为4.8亿元/14.9亿元/2.9亿元/0.56亿元，占收入比重分别为20.6%/63.8%/12.6%/2.4%，营收增速分别为13.6%/15.1%/44.7%/-29.2%。

7. 以下游应用领域观察：预计新能源行业的收入增速和营收贡献度较高，上半年受上网电价市场化改革并网抢装影响，全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦（风电新增5139万千瓦，光伏新增2.12亿千瓦），同比增长99.3%，带动风光储等产品需求向好，此外，上半年新能源汽车等行业需求亦有增长；预计数字能源行业的收入增速和营收贡献较好，数据中心、电网和工控等领域需求景气，公司是维谛技术（Vertiv，数据中心供电及制冷设备制造）的供应商，为其数据中心低压成套、UPS、微模块、制冷设备等产品提供低压元器件解决方案，据维谛技术财报，其2025Q2营收大幅增长且全年增幅指引较佳，呈现较好需求前景；预计基础设施相关业务的收入增速和营收贡献不错，下游的基建、市政、交通及石化冶金等领域的高端化进口替代需求具备挖掘潜力；预计房地产相关业务的增速和营收依旧处于承压状态，但智能家居类产品呈现结构性亮点，成功为头部房企批量供货并落地多区域地产项目。

8. 研发投入持续增长，推出多款新产品丰富市场布局。

9. 上半年，公司研发投入1.53亿元，同比增长9.42%，其中，产品认证费用635万元（上年同期228万元）。

10. 上半年公司持续发力，推出良信云居平台6寸智能中控屏系列产品、良信SEA数智盘柜、2P小体积、2000V+、UL认证等产品。

11. 打造2P小体积、高短耐、高电压、极致性价比的框架式隔离开关和塑壳系列产品，同时在隔离开关和断路器上突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造，另外，公司正在积极进军新能源海外市场，陆续推出UL认证产品进行新能源全球布局。

12. 盈利预测。

13. 预计新能源业务持续增长，数字能源业务有望在数据中心需求带动下提速增长，基础设施类业务在进口替代等方面取得成长性，地产类业务逐步企稳，同时数据中心等新产品推动毛利率企稳回升。

14. 预计2025-2027年公司营收49.3亿元、59.1亿元、69.4亿元，归属净利润4.22亿元、5.25亿元、6.57亿元，业绩增速分别为35.2%、24.4%、25.2%。

15. 考虑公司在产品研发和新品推广的大力投入，以及AIDC等高景气下游需求，给予2025年业绩市盈率32-38倍估值，合理区间12.0-14.3元/股，维持“买入”评级。

16. 风险提示：行业竞争加剧、海外市场开拓进度不及预期、数据中心大客户产品导入缓慢。