湘财证券-成都银行-601838-业绩向好，负债成本明显改善

“精选摘要：提升，净利息收入增长提速。公司资产质量保持优异，有望持续巩固业绩。预计2025~2027年归母净利润增速为6.3%/5.4%/4.2%，对应EPS为3.22/3.40/3.54元，现价对应PB为0.75/0.63/0.54倍。维持成都银行“增持”评级。风险提示区域经济增长不及预期，信贷扩张。”

1. 净利息收入增长加快，负债成本大幅下行据2025年中期财务报告，2025Q1及2025H1，成都银行营业收入同比增长3.2%/5.9%，归母净利润同比增长5.6%/7.3%，上半年业绩增速呈现向好态势。

2. 净利息收入加快增长，负债成本大幅下行。

3. 上半年，得益于规模扩张强劲以及息差相对稳定，成都银行利息净收入同比增长7.6%。

4. 投资业绩保持较快增长，手续费收入增长承压。

5. 上半年，成都银行投资收益同比增长13.1%，金融市场业务收入促进营收稳定。

6. 手续费净收入同比下降45.1%，主要是理财业务手续费收入减少。

7. 上半年息差为1.62%，较2024年息差低4个基点。

8. 成都银行资产收益率下降31BP，负债成本率下降30BP。

9. 其中，存款成本率下行25BP，随着高息存款到期重定价，存款成本加快下行促进息差趋稳。

10. 规模扩张提速，信贷增长保持强劲成都银行信贷投放加速，存款增长放缓。

11. 资产扩张提速，存款增长放缓。

12. 2025Q1及2025H1，成都银行总资产同比增长13.3%/14.3%，贷款同比增长16.9%/18%，存款同比增长15.4%/14.7%。

13. 公司贷款与零售贷款增速有所放缓。

14. 2025H1，成都银行对公信贷同比增长15.6%，主要是基建类、批发零售业信贷投放保持强增长态势。

15. 零售贷款同比增长12.9%，上半年消费贷贡献加大，个人住房贷款保持正增长。

16. 资产质量稳定，风险抵补能力强成都银行资产质量稳健，拨备水平处于行业高位，风险抵补能力强。

17. 资产质量稳定，风险抵补能力强。

18. 2025H1，成都银行不良贷款率为0.66%，持平于一季度，关注率为0.44%，较一季度提高0.03个百分点。

19. 拨备覆盖率为452.65%，较一季度仅略有下降，风险抵补能力保持行业优异水平。

20. 2025H1核心资本充足率和资本充足率分别为8.61%和13.13%，较一季度下降32pct和23pct。

21. 投资建议在成渝地区发展战略支持下，成都银行资产规模保持快速增长。

22. 同时，负债管理加强，促进存款成本加快下行，息差稳定性提升，净利息收入增长提速。

23. 公司资产质量保持优异，有望持续巩固业绩。

24. 预计2025~2027年归母净利润增速为6.3%/5.4%/4.2%，对应EPS为3.22/3.40/3.54元，现价对应PB为0.75/0.63/0.54倍。

25. 维持成都银行“增持”评级。

26. 风险提示区域经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；资产质量波动，信用风险加快释放；资产收益率下行超预期。