中泰证券-华纬科技-001380-2025中报点评：毛利率环比提升，平台化延展打开空间

“精选摘要：4.9%.Q2稳健增长，毛利率环比提升。2025上半年收入实现较快增长主要得益于悬架系统零部件（悬架弹簧+稳定杆）在手订单充裕+较24H1新增产能驱动，上半年悬架系统零部件（悬架弹簧+稳定杆）实现营收8亿元，同比+36.5%。盈利端，25Q2毛利率26.38%，环比+1.34pct，预计得。”

1. 事件：公司发布2025年中报，2025上半年公司实现收入9.37亿元，同比+32.6%，归母净利润1.27亿元，同比+56.2%。

2. 其中25Q2收入4.87亿元，同比+21.4%，归母净利润0.63亿元，同比+54.9%.Q2稳健增长，毛利率环比提升。

3. 2025上半年收入实现较快增长主要得益于悬架系统零部件（悬架弹簧+稳定杆）在手订单充裕+较24H1新增产能驱动，上半年悬架系统零部件（悬架弹簧+稳定杆）实现营收8亿元，同比+36.5%。

4. 盈利端，25Q2毛利率26.38%，环比+1.34pct，预计得益于稳定杆爬产后盈利改善。

5. 费用端，25Q2销售/研发费用率环比分别提升0.72pct、0.62pct对净利率层面有所压制，预计是全球化布局和新业务发展带来的投入加大。

6. 平台化延展加速布局，人形机器人已形成送样。

7. 上半年公司收购无锡泽根弹簧控股权，扩大公司阀类及异形零部件规模，并积极开拓人形机器人、航空航天等领域，加速向其他领域平台化延展。

8. 2025年公司工业机器人领域需求增长较好，人形机器人已为国内相关企业送样，我们认为华纬基于弹簧领域的平台化延展将为公司培育更多增长点，进一步打开成长空间。

9. 产能建设稳步推进，全球化战略迎拐点。

10. 公司23年公告使用部分超募资金和自有资金对外投资建设“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”，计划总投资2.5亿元，24年上半年公告在重庆市渝北区投资建设“华纬科技重庆生产基地”，计划总投资约6亿元，进一步承接西南地区订单，提升市场份额。

11. 2024年是华纬全球化战略迈出关键步伐的一年，2025年公司将以“立足本土，辐射全球”为战略方向，在德国、墨西哥、摩洛哥三地落子布局，其中在德国设立研发与海外市场中心，在墨西哥与摩洛哥建设双生产基地。

12. 投资建议：预计25-27年归母净利润为2.84亿元、3.56亿元、4.38亿元，25-27年同比增速分别为+25%/+25%/+23%，对应PE分别为22X/18X/15X，维持“买入”评级风险提示：客户需求不及预期、产能扩张不及预期等。