国联民生证券-阳光电源-300274-双龙头地位稳固，盈利水平维持高位

“精选摘要：电子转换设备业务实现营业收入153.3亿元，同比增长17.1%，实现毛利率35.7%，同比下降1.9pct。公司继续深化全球产业布局，加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非以及国内市场，海外光伏逆变器产能达50GW。2025H1公司发布模块化逆变器1+X2.0版本，有效提升公司技术竞争力。储能业。”

1. 事件2025年8月25日，阳光电源发布2025年半年报。

2. 公司2025H1实现营业收入435.3亿元，同比增长40.3%，实现归母净利润77.3亿元，同比增长56.0%，实现销售毛利率34.4%，同比提升1.9pct；其中2025Q2实现营业收入245.0亿元，同比增长33.1%，环比增长28.7%，实现归母净利润39.1亿元，同比增长36.5%，环比增长2.1%，公司业绩维持稳健增长。

3. 逆变器全球布局继续深入2025H1公司光伏逆变器等电力电子转换设备业务实现营业收入153.3亿元，同比增长17.1%，实现毛利率35.7%，同比下降1.9pct。

4. 公司继续深化全球产业布局，加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非以及国内市场，海外光伏逆变器产能达50GW。

5. 2025H1公司发布模块化逆变器1+X2.0版本，有效提升公司技术竞争力。

6. 储能业绩维持高速增长2025H1公司储能系统业务实现营业收入178.0亿元，同比增长127.8%，营收占比40.9%，同比提升15.7pct，实现毛利率39.9%，同比下降0.2pct。

7. 2025H1，公司再次升级干细胞电网技术，发布《干细胞构网技术2.0白皮书》，首创“电池-变流器-场站”三级协同架构,满足不同网况、环境与应用规模下的不同需求，提供“定制化”构网解决方案。

8. 加大研发投入布局AIDC2025H1公司研发投入20.4亿元，同比增长37.1%，重点加强1+X2.0模块化逆变器、大功率组串、储能系统3.0以及AIDC等新技术研发投入。

9. 公司成立AIDC事业部，具备提供绿电系统一系列解决方案能力，重点布局海外市场。

10. 盈利预测及投资建议公司储能系统高毛利业务占比提升，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为946.1/1079.3/1223.4亿元，同比增速分别为21.5%/14.1%/13.4%；归母净利润分别为145.7/159.8/174.1亿元，同比增速分别为32.0%/9.7%/9.0%。

11. EPS分别为7.03/7.71/8.40元。

12. 公司是光伏逆变器及储能系统双龙头，盈利水平领先行业，布局AIDC打造第三增长曲线，维持“买入”评级。

13. 风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。