中泰证券-博俊科技-300926-2025中报点评：业绩强劲延续，强客户结构典型代表

“精选摘要：厂车身开发需求。2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。2。”

1. 事件：公司发布2025年中报，2025上半年实现收入25.1亿元，同比+45.8%，归母净利润3.5亿元，同比+52%，此前公司发过业绩预告预计实现归母净利润3.4-3.9亿元，符合预期。

2. 其中2025Q2实现收入14.1亿元，同比+52.7%，归母净利润为2亿元，同比增长55%。

3. Q2业绩同环比高增，预计受益赛力斯等客户新车贡献。

4. 25Q2公司收入14.1亿元创新高，同比+52.7%，环比+28.4%，25Q2相较Q1问界M8等新车型为纯增量，Q2问界M8销量3.5万辆。

5. Q2归母净利润同比+55%，环比+36%，利润增速好于收入，主要是规模效益放大下费用率得以摊薄净利率环比恢复。

6. 展望2025，大客户赛力斯、吉利、理想依然处于新能源强产品周期，同时增量客户小鹏、零跑等进一步放量，预计收入规模继续向上，公司财务预算指引2025年预计净利润增长20-40%，博俊作为汽零里强客户结构的典型代表，看好吉利、小鹏、赛力斯、零跑等优质成长性客户放量共振下公司量利共振。

7. 中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。

8. 公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。

9. 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。

10. 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。

11. 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。

12. 24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。

13. 盈利预测：预计25-27年归母净利润为8.5亿元、10.8亿元、12.7亿元，同比增速分别为38%、28%、17%，对应当前PE15X、12X、10X，看好公司车身模块化业务跟随吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。

14. 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等。