长城证券-北京君正-300223-25Q2扣非归母净利润环比+43%，积极布局AI存储及计算芯片

“精选摘要：“增持”评级。公司是国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各版块协同发展，预计公司2025~2027年归母净利润分别为5.02/6.32/7.49亿元，对应25/26/27年PE为74.1/58.9/49.7倍，维持“增持”评级。风险提示：产品开发风险；市场拓展风险；。”

1. 25Q2营收环比+12%，扣非归母净利润环比+43%，符合预期。

2. 25H1营收22.49亿元，同比增长6.75%，归母净利润2.03亿元，同比增长2.85%，扣非归母净利润1.61亿元，同比下降19.05%。

3. 营收同比增长主要受益于汽车/工业/医疗/通讯等行业市场有所复苏，扣非归母净利润同比下降则系25H1毛利率同比下降2.03pct至35.54%。

4. 25Q2单季度营收11.89亿元，环比增长12.13%，归母净利润1.29亿元，环比增长74.83%，扣非归母净利润0.95亿元，环比增长42.53%；毛利率34.76%，环比-1.64pct，归母净利率10.87%，环比+3.90pct，扣非归母净利率7.95%，环比+1.70pct。

5. 扣非归母净利率环比提升主要受益于财务费用率/研发费用率分别环比下降2.41pct/2.17pct。

6. 汽车及工业等行业市场温和增长，驱动25Q2存储芯片收入环比+9%。

7. 第一大产品存储芯片25H1营收13.84亿元，同比+5%，毛利率33.48%，同比-1.87pct，其中25Q2营收7.22亿元，环比+9%。

8. 营收同环比增长主要受益于汽车/工业等行业市场温和增长，其中中国汽车市场表现亮眼。

9. 第二大产品计算芯片25H1营收6.04亿元，同比+16%，毛利率32.37%，同比-0.27pct，其中25Q2营收3.34亿元，环比+24%。

10. 营收同环比增长受益于消费市场需求增长，以及公司前瞻布局面向中低端市场的高性价比产品。

11. 第三大产品模拟与互联芯片25H1营收2.44亿元，同比+5%，毛利率51.14%，同比-0.95pct，其中25Q2营收1.25亿元，环比+4%。

12. 升级DRAM制程至20/18/16nm，推进更高算力T42研发，成长可期。

13. （1）存储芯片：20/18/16nm工艺DDR4/LPDDR4不同容量产品预计于25H2至26年陆续投片，且公司积极布局面向AI应用领域的3DDRAM产品。

14. （2）计算芯片：面向行业安防和消费类安防的具有性价比的T33已于25年年中投片；针对端侧AI更高算力的4TT42预计于26H1投片；可应用于AI识别/控制/人机交互的AIMCU已于25H1末进行样品投片。

15. （3）模拟与互联芯片：继续推广LIN/CAN/GreenPHY，已支持部分Tier1厂商进行方案设计和产品落地。

16. 全球汽车IC领军企业，“计算+存储+模拟”全面布局，维持“增持”评级。

17. 公司是国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各版块协同发展，预计公司2025~2027年归母净利润分别为5.02/6.32/7.49亿元，对应25/26/27年PE为74.1/58.9/49.7倍，维持“增持”评级。

18. 风险提示：产品开发风险；市场拓展风险；毛利率下降风险；供应商风险等。