华宝证券-市场环境因子跟踪周报：市场情绪高涨，赚钱效应持续扩散

“精选摘要：一年低位；交易集中度方面，前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均迅速上升。市场活跃度方面，市场波动率大幅上升，市场换手率上升。商品市场方面，上周，贵金属板块趋势强度稍有下降，能化板块及黑色板块趋势强度上升；基差动量方面，有色及黑色板块基差动量有所上升；波动率方面，能化板块及黑色板块波。”

1. 报告统计时间为2025.08.18-2025.08.22。

2. 市场热情高涨，A股顺势而为。

3. 根据我们宏观团队的观点，当前市场情绪保持高涨，增量资金入场势头未减，“存款搬家”逻辑继续得到印证，赚钱效应持续扩散。

4. 若未有政策调控干预，预计A股仍将延续震荡上行趋势。

5. 配置方面宜保持均衡，侧重中大盘及龙头公司，继续看好科技成长风格。

6. 建议关注科技、新能源、周期（含军工、稀土）、医药及高股息等年内热点板块的轮动与补涨机会。

7. 不过低位板块补涨动能已有所释放，局部估值升至偏高水平，因此仍建议以持仓优化为主，追涨操作的性价比已有所下降。

8. 8月中下旬为中报业绩密集披露期，建议回避无业绩支撑的高位题材股。

9. 权益市场，上周，市场风格方面，大小盘风格先小盘占优后转向大盘占优，成长风格大幅占优；市场风格波动方面，大小盘波动有所下降，价值成长风格波动有所上升；市场结构方面，行业指数超额收益离散度处于近一年低位，行业轮动速度快速上升，成分股上涨比例处于近一年低位；交易集中度方面，前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均迅速上升。

10. 市场活跃度方面，市场波动率大幅上升，市场换手率上升。

11. 商品市场方面，上周，贵金属板块趋势强度稍有下降，能化板块及黑色板块趋势强度上升；基差动量方面，有色及黑色板块基差动量有所上升；波动率方面，能化板块及黑色板块波动率从近一年高位下降，贵金属板块波动率略有上升；流动性方面，黑色及有色板块流动性快速下降。

12. 期权市场方面，从隐含波动率来看，上证50与中证1000隐波维持高位，强势上涨对空头造成了一定挤压，看跌期权偏度下滑至负值区间，同时看跌期权相比看涨期权的持仓量呈上升趋势，不乏开始着手风险防范的市场参与者。

13. 可转债市场方面，转债市场上周有一定波动，估值端百元转股溢价率大跌，从最高位置下滑至过去一年中位数附近，主要源于市场的猛烈上涨，可转债弹性有限，导致转股溢价率下降。

14. 偏债型的纯债溢价率回调幅度较小。

15. 同时低转股溢价率转债的占比却在下降，体现出本次估值下跌主要是此前溢价率偏高的转债有所调整。

16. 市场整体的成交额依然维持在高位。

17. 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。