方正证券-聚胶股份-301283-公司点评报告：1H25归母净利润同比+41.38%，看好公司海外市场持续开拓

“精选摘要：司实现营业总收入4.90亿元，同比+6.17%；实现归母净利润0.46亿元，同比+74.59%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比+61.30%。原材料价格和部分航线海运费下降，1H25公司业绩同比大增。报告期内，公司业绩同比增长主要得益于原材料和部分航线的国际海运费下降以及海内外市场的。”

1. 事件：8月25日晚，公司发布2025年半年度报告，1H25公司实现营业总收入9.93亿元，同比+5.47%；实现归母净利润0.81亿元，同比+41.38%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+37.21%。

2. 2Q25公司实现营业总收入4.90亿元，同比+6.17%；实现归母净利润0.46亿元，同比+74.59%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比+61.30%。

3. 原材料价格和部分航线海运费下降，1H25公司业绩同比大增。

4. 报告期内，公司业绩同比增长主要得益于原材料和部分航线的国际海运费下降以及海内外市场的开拓带来销量增加。

5. 据公开数据，1H25中国出口集装箱运价综合指数平均值为1252.63，同比-8.2%。

6. 截至2025年8月22日，中国出口集装箱运价指数为1174.87，较年初下调-24.1%，公司业绩有望持续受益。

7. 持续推动公司全球产能布局，海外销售收入占比提升至59.73%。

8. 一方面，公司持续推动全球产能布局，构建稳固的全球供应链生产基地，进一步提升全球市场的服务能力和供应能力。

9. 另一方面，公司高度重视自主创新，加强技术研发力度，推动配方和产品不断升级迭代，加快新产品产业化的节奏；此外，公司持续加强团队建设并扩大经验丰富的海外专业队伍，加大市场推广力度和品牌建设力度，使得海外销售收入持续增长，报告期内同比增长6.56%，占整体收入比重59.73%。

10. 投资建议：公司是行业内四大主要的卫材热熔胶提供商之一，目前已经进入国际和国内卫生用品龙头企业供应链。

11. 未来随着公司海外市场的持续开拓，公司业绩有望保持快速增长。

12. 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.63、2.05、2.47亿元，同比增速分别为+108.72%、+25.81%、+20.18%，对应PE分别为21X、17X、13X。

13. 维持“强烈推荐”评级。

14. 风险提示：1.市场竞争加剧、成长性放缓的风险；2.原材料价格波动风险；3.项目未能如期产生效益的风险；4.海外经营与贸易的风险。