东吴证券-海兰信-300065-2025年中报点评：“海上风电+海底数据中心”融合模式实现里程碑突破

“精选摘要：永久补流。这些进展强化了公司在海洋科技与绿色算力领域的先发优势。盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.24/1.34亿元，对应PE分别为160/128/119倍，维持“买入”评级。风险提示：1）新业务转型。”

1. 事件：公司发布2025年中报。

2. 公司2025年上半年实现营业收入4.87亿元，同比去年+208.66%；归母净利润3414.28万元，同比去年+172.44%。

3. 投资要点增速均创近年新高：海兰信2025年上半年实现营收4.87亿元，同比增长208.66%；归母净利润0.34亿元，同比增长172.44%。

4. 2025年上半年业绩大幅增长主要源于"海南省海洋灾害综合防治能力建设项目（EPC+O）"的验收完成，该项目贡献营收3.28亿元，占总额的67.32%，带动整体收入规模跃升。

5. 分业务看，2025年上半年海洋观探测装备与系统收入3.28亿元（同比增978.87%），智能船舶与智能航行系统收入1.47亿元（同比增26.45%）。

6. 海洋业务爆发式增长源于大型EPC项目交付，而智能船舶业务保持稳健增长，得益于固态雷达国际化订单突破及内河智能导航系统推广。

7. 毛利率下滑主要受低毛利的海南项目集中确认影响：2025年上半年公司毛利率为25.03%，同比下滑9.81个百分点，主要受低毛利EPC项目收入占比提升影响。

8. 费用端，2025年上半年销售费用率5.66%（上年同期15.38%）、管理费用率7.61%（上年同期17.78%）显著优化，体现规模效应和管理提效。

9. 截至2025年上半年经营活动现金流净额0.29亿元，同比改善2.03亿元，主要因项目回款及政府补助到位。

10. 截至2025年上半年合同负债余额1.01亿元，较年初下降，反映EPC项目验收后预收款结转；存货余额0.85亿元，较年初下降，系项目存货集中结转成本所致。

11. 2025年上半年海兰信核心突破在于海底数据中心（UDC）商业化落地:上海临港24MW海底数据中心项目签约，首期2.3MW（总投资16亿元）入选国家绿色低碳技术示范清单，创新"海上风电+UDC"模式，PUE低至1.15，预计三季度投产。

12. 技术上，公司完成4500米级水下数据仓研制并获订单，海洋观探测领域中标国家海洋试验场威海项目。

13. 智能航海板块，固态雷达获欧盟EC认证并实现上亿元海外订单，船舶导航系统通过DNV认证。

14. 资本运作方面，子公司海兰云引入申能、上海电信等战略伙伴共建算力生态，同时公司终止"海洋基础工程技术服务能力建设项目"并将2.16亿元募集资金永久补流。

15. 这些进展强化了公司在海洋科技与绿色算力领域的先发优势。

16. 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.24/1.34亿元，对应PE分别为160/128/119倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示：1）新业务转型风险；2）募投项目风险；3）应收账款风险。