华创证券-冠盛股份-605088-2025年中报点评：2Q25业绩符合预期，固态类电池业务稳步推进

“精选摘要：比-15%、环比-7.3%，净利率6.7%、同比-1.2PP、环比-2.5PP，扣非归母净利0.81亿元、同比+1.5%、环比+6.4%。其中信用减值约0.23亿元，剔除影响后归母净利约1.01亿元，其中销售费率5.0%、同环比-0.9PP/不变，管理费率5.6%、同环比-0.1PP/-1。”

1. 事项：公司发布2025年中报，上半年营收20.3亿元、同比+8.2%，归母净利1.62亿元、同比+2.7%，扣非归母净利1.56亿元、同比+19%。

2. 评论：2Q25归母净利0.78亿元、同比-15%、环比-7.3%，减值影响业绩。

3. 2Q25公司实现营收11.4亿元、同比+1.2%、环比+28%，营收环比大幅增长预计主要受北美、欧洲等下游市场需求增长影响。

4. 毛利率25.4%、同比-1.2PP、环比+0.2PP。

5. 实现归母净利0.78亿元、同比-15%、环比-7.3%，净利率6.7%、同比-1.2PP、环比-2.5PP，扣非归母净利0.81亿元、同比+1.5%、环比+6.4%。

6. 其中信用减值约0.23亿元，剔除影响后归母净利约1.01亿元，其中销售费率5.0%、同环比-0.9PP/不变，管理费率5.6%、同环比-0.1PP/-1.4PP，研发费率2.8%、同环比-0.2PP/-0.2PP，财务费率-0.2%、同环比+0.8PP/+0.5PP。

7. 冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶，预计2026年年中达产。

8. 项目达产后预计可年产210万支电芯及系统，此项目将极大地推动半固态电池从实验室实现产业化落地。

9. 公司坚定地实施“双轮驱动”发展战略，在深耕汽车后市场业务板块的同时，全力聚焦固态电池业务，专注于高性能电池解决方案的研发与量产。

10. 交叉滚子轴承完成送样，机器人用万向节产品加速研发。

11. 2025年4月2日，公司与四川天链机器人股份有限公司签署了《战略合作协议》，目前公司已试制谐波减速器用交叉滚子轴承样品并向相关厂商送样。

12. 此外公司的核心产品万向节广泛应用于乘用车半轴，也可用于人形机器人肩关节、肘关节和膝关节等部位，公司已关注到该方向的应用前景，进行了行业技术交流并投入研发。

13. 投资建议：公司传统业务受益海外后市场规模提升及国内后市场需求快速放量，有望稳定增长。

14. 同时公司积极拓展万向节、轴承产品至机器人领域，有望进一步打开经营空间。

15. 固态类电池温州工厂预计26年达产，后续有望充分发挥海外仓储基础设施和本土化运营优势开拓国内外市场，赋能中长期发展。

16. 根据中报、合作计划及行业展望，我们将公司2025-2027年归母净利预测由3.8亿、4.5亿、5.9亿元调整为3.8亿、4.5亿、6.0亿元，同比增速对应为29%、17%、33%，对应PE为20倍、17倍、13倍。

17. 考虑公司汽车后市场全球深耕多年且产品已拓展至机器人领域，并已在固态电池领域开始布局，参考公司历史估值与可比公司估值，给予2025年目标PE25-30倍，目标价调整至47.3-56.7元，维持“强推”评级。

18. 风险提示：全球宏观经济变化、关税变化、固态电池开发及产能投放不及预期、机器人相关产品研发及进展不及预期、行业竞争加剧等。