国元国际-互联网行业周报：结构性行情延续，技术驱动型赛道领涨

“精选摘要：出明显的波动特征，可能美股投资者尽管对互联网板块前景看好，但仍担心美联储降息不及预期的风险，使得板块可能面临回调压力。其次根据美股互联网上市公司公布业绩情况来看，AI算力成本的上升可能对谷歌、微软等公司未来利润率造成影响，进而影响板块的整体表现。综上，我们预计海外互联网板块走势主要受到政策。”

1. 【行情回顾】上周（2025年08月18日-2025年08月22日），港股指数周表现为环比上涨。

2. 上周恒生指数周涨跌幅为+0.27%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.89%。

3. 美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+1.53%、+0.27%、-0.58%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.06%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+3.65%。

4. 截至2025年08月22日，软件与服务板块PE-TTM为25.5x；软件与服务板块PS-TTM为5.0x，位于近一年的100%分位。

5. 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.57%；而二级行业中，软件板块涨跌幅为+1.72%，媒体板块涨跌幅为+0.32%。

6. 中概股板块中，互联网电商、互联网游戏、互联网社交表现为上涨。

7. 目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.9x。

8. 【行业要闻】2025中国算力大会发布“2575N”成果体系百度推出AI搜索APP“梯子AI”小红书力推本地生活，“小红卡”计划于9月底上线国产游戏《恋与深空》获德国科隆展最佳移动游戏奖【投资建议】上周港股互联网板块整体呈现震荡上升态势，板块内部分化明显，小盘股与题材股波动剧烈，权重股表现稳健。

9. 消息层面，香港金管局同步下调基准利率25个基点至4.75%，为港股提供了流动性支持，叠加美联储降息预期与南向资金流入成为上涨主要支撑因素。

10. 随着《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》出台，明确平台价格行为规范，促进互联网行业有序竞争，缓解此前市场对行业监管的担忧，政策明确化有助于降低行业不确定性，为互联网平台长期盈利稳定性提供支撑。

11. 其次DeepSeek发布V3.1版本，针对国产芯片优化底层架构，为自主可控的AI生态奠定基础，重新点燃了对科技企业长期价值的信心。

12. 美股互联网板块的整体走势呈现出明显的波动特征，可能美股投资者尽管对互联网板块前景看好，但仍担心美联储降息不及预期的风险，使得板块可能面临回调压力。

13. 其次根据美股互联网上市公司公布业绩情况来看，AI算力成本的上升可能对谷歌、微软等公司未来利润率造成影响，进而影响板块的整体表现。

14. 综上，我们预计海外互联网板块走势主要受到政策预期、AI技术和商业化突破推动，板块整体表现仍会优于大盘，特别是SaaS、AI和云计算领域。

15. 综上，互联网板块仍需要持续关注技术创新和市场需求双重轮动，目前建议关注阅文集团（772.HK）、顺丰同城（9699.HK）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（596.HK）、Doordash（DASH.US）、SPOTIFY（SPOT.US）。

16. 风险提示国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。