华龙证券-首都在线-300846-2025年中报业绩点评报告:智算转型成效渐显,“AI+”打开成长空间
“精选摘要:算转型战略,AI有望成为业绩增长核心驱动因素。公司紧抓人工智能发展机遇,持续推进“一体两翼”战略,推出MaaS平台,完成对DeepSeek-R1、智谱、Llama等20余个国内外主流大模型的云上部署。报告期内,公司智算云业务实现收入1.15亿元,同比增长34.64%,智算云有望成为公司业务。”
1. 事件:首都在线于2025年8月22日公布2025年半年度报告。
2. 报告期内,公司实现总营业收入6.29亿元,同比减少11.82%;实现归母净利润-7095.93万元,同比增长23.03%。
3. 观点:经营质量提升,成本控制成效显著。
4. 报告期内,公司对IDC业务进行战略性调整,缩减部分低毛利传统业务,实现归母净利润-7095.93万元,同比增长23.03%;销售毛利率由去年同期的9.88%提升至13.14%。
5. 持续推进智算转型战略,AI有望成为业绩增长核心驱动因素。
6. 公司紧抓人工智能发展机遇,持续推进“一体两翼”战略,推出MaaS平台,完成对DeepSeek-R1、智谱、Llama等20余个国内外主流大模型的云上部署。
7. 报告期内,公司智算云业务实现收入1.15亿元,同比增长34.64%,智算云有望成为公司业务发展的核心引擎;按客户所处行业来看,大模型及AIGC行业客户贡献营收1.03亿元,同比增长70.66%,主要因为该行业客户智算云收入大幅增加。
8. 我们认为,“AI+”热潮已至,人工智能带来的需求有望加速释放。
9. 国内海外市场齐发力,深化全球化布局。
10. 国产算力方面,公司实现对华为昇腾、燧原等国产GPU的全面适配与性能调优,支持国内外主流芯片在统一云平台运行。
11. 并且与甘肃庆阳政府合作,在政务场景实现了DeepSeek全量部署。
12. 报告期内,受甘肃庆阳等其他地区智算云收入增长驱动,公司专线及其他地区实现收入1.13亿元,同比增长77.88%;海外地区实现收入1.76亿元,同比增长29.92%,同时毛利率同比提升6.29%。
13. 盈利预测及投资评级:公司积极推进智算转型战略,AI驱动业绩增长已见显著成效。
14. 同时,公司坚持全球化布局,国内与海外市场同步发力,经营质量提升。
15. 我们认为,公司有望持续受益于AI基建热潮。
16. 综上所述,我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.15/-0.02/1.35亿元,预计公司2025-2027年EPS分别为-0.23/-0.004/0.27元。
17. 2025年8月22日公司股价为23.98元,对应2027年PE为89.1倍。
18. 我们选取光环新网(300383.SZ)、数据港(603881.SH)、奥飞数据(300738.SZ)、、优刻得-W(688158.SH)、网宿科技(300017.SZ)作为可比公司,考虑到标的高成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。
19. 风险提示:IDC需求不及预期;战略转型进程不及预期;海外业务扩张不及预期;项目进程不及预期;宏观经济不及预期。
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