华鑫证券-模塑科技-000700-公司事件点评报告：盈利能力逐步修复，密集获得大客户项目定点

“精选摘要：万套)，预计总销售额12.4亿元；2025年7月18日，沈阳名华接到某头部豪华车客户的项目定点，项目预计2028年1月开始量产，生命周期5年，预计总销售量69.3万套，预计总销售额20.44亿元。公司深度绑定特斯拉，是T链重要注塑件企业。墨西哥名华于2019年6月获得特斯拉ModelY车型。”

1. 事件模塑科技发布公告：2025年7月公司接到头部豪华车企和北美知名车企外饰件产品项目定点，预计总销售额分别为20.4/12.4亿元，其中北美客户项目周期5年，2026年开始生产。

2. 投资要点▌墨西哥工厂利润大幅增长，2024年公司盈利能力显著修复2024年公司提质增效效果显著，墨西哥名华盈利能力增强带动公司盈利能力修复。

3. 2024年公司营收为71.4亿元，同比18.2%；归母净利润为6.3亿元，同比+39.5%；扣非归母净利润为5.2亿元，同比+13.7%。

4. 分业务来看，公司塑化汽车装饰件/专用装备的定制/医疗服务收入/铸件营收分别为60.9/4.7/2.3/1.7亿元，同比-16.4%/-36.0%/-12.7%/-1.2%；毛利率分别为18.9%/33.1%/-26.8%/9.6%,同比+2.0/+3.6/-22.2/+1.1pct。

5. 2024年公司实现净利润增长，主要得益于子公司墨西哥名华降本增效，收入略降情况下实现净利润3.6亿元，同比大幅增长190.4%。

6. 费用率方面，2024年公司期间费用率为12.3%，同比-1.0pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/8.7%/3.2%/-1.3%,同比+0.03/+2.0/+0.4/-3.4pct,财务费用率下降明显主要系墨西哥名华产生较多汇兑收益。

7. 2025Q1公司毛利率提升明显，带动扣非归母净利润大幅增长。

8. 公司2025Q1营收为16.0亿元，同比-11.7%；归母净利润为1.5亿元，同比+2.7%；扣非归母净利润为1.4亿元，同比+45.1%。

9. 公司2025Q1毛利率为20.9%，同比+3.7pct。

10. 2025Q1公司期间费用控制良好，同比-1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/8.1%/2.9%/0.7%,同比0.6/+0.5/-0.2/-1.1pct。

11. ▌汽车保险杠龙头企业，外饰件消费属性带动ASP上市随着汽车行业智电转型加速，汽车外饰件轻量化、定制化、消费属性增强大势所趋。

12. 前后保险杠总成集安全性、美观度、工程属性于一体，是最为主要的外饰件。

13. 主机厂降本增效需求下，保险杠“以塑代钢”成为趋势，减重同时可带动单车ASP提升。

14. 汽车前后保险杠总成单车价值在1000-5000元左右，价格主要与客户品牌相关，单品类价值量较高。

15. 随消费升级趋势及增换购重心向年轻化群体转移，汽车外饰件消费属性增强，定制化需求提升有望带来单车价值量进一步增加。

16. 据测算，2022年全球汽车保险杠市场规模1568亿元，预计2025年将达到2006亿元，2022-2025年均复合增长率为6.4%。

17. 国内保险杠行业市场竞争集中，2022年CR3市占率49.4%。

18. 从国内保险杠细分市场竞争来看，延锋彼欧、模塑科技、一汽富维2022年市占率分别为26.1%、13.5%和9.8%，模塑科技整体市占率排名第二。

19. ▌客户资源优质，在手订单密集放量公司在国内豪华车外饰件细分市场位列第一，现已获得北美知名电动车企、宝马、北京奔驰、上汽奥迪、蔚来、小鹏、理想、智己、极氪、国内新锐电动车企、赛力斯、比亚迪等头部品牌的订单。

20. 近一年时间，公司频繁获得豪华车客户以及北美客户的项目定点：2024年7月12日，墨西哥名华收到海外新客户项目定点，预计项目周期内销售量为16万套/年，2025年10月开始量产，项目生命周期4年；2024年7月25日，沈阳名华接到某头部豪华车客户发出的两个外饰件产品项目定点书，项目1生命周期预计总销售量24万套、预计总销售额7.5亿元；项目2生命周期预计总销售量110万套、预计总销售额34.8亿元；2024年12月18日，墨西哥名华接到某头部豪华车客户的两个车型外饰件产品项目定点，根据客户规划，项目预期2027年2月开始投产，生命周期7年。

21. 项目1预计总销售26.1万套，预计总销售额12.2亿元；项目2预计总销售38.1万套，预计总销售额15.1亿元；2025年1月17日，公司接到国内某知名新能源客户出的三个车型外饰件产品项目定点，项目生命周期3年。

22. 项目1预计年销量约10万套/年、项目2预计年销量约8万套/年、项3预计年销量约13-15万套/年，三个项目预计总销售额12.3-13.2亿元，预计2026年5月量产；2025年4月15日，沈阳名华接到某头部豪华车客户的项目定点，项目预计2027年4月开始量产，生命周期8年，生命周期预计总销售量约66万套，预计总销售额约20.7亿元；2025年7月2日，墨西哥名华接到北美知名电动车企外饰件产品项目定点，根据客户规划，项目预计2026年1月开始量产，生命周期5年(预计总销售量36.6万套)，预计总销售额12.4亿元；2025年7月18日，沈阳名华接到某头部豪华车客户的项目定点，项目预计2028年1月开始量产，生命周期5年，预计总销售量69.3万套，预计总销售额20.44亿元。

23. 公司深度绑定特斯拉，是T链重要注塑件企业。

24. 墨西哥名华于2019年6月获得特斯拉ModelY车型在北美市场的前后保险杠和门槛项目定点。

25. 2020-2022年特斯拉收入贡献占比分别为5.3%、8.8%和14.6%，提升斜率陡峭。

26. 墨西哥名华主要客户为美国特斯拉及墨西哥宝马，业务占比分别约60%/40%。

27. 后续随着特斯拉新产品放量，有望进一步带动公司业绩上升。

28. ▌盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为81.0/91.6/103.1亿元，归母净利润分别为7.1/8.1/9.2亿元，公司近期频繁接到头部客户项目定点，业绩有望稳步增长，维持“买入”投资评级。

29. ▌风险提示原材料价格上涨风险、汽车销量不及预期风险、地缘政治风险、项目进度低于预期风险。