宏源期货-有色金属周报（电解铜）：特朗普或将掌控美联储增强降息预期，全球电解铜总库存量初现下降支撑铜价

“精选摘要：或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，或使国内8月电解铜生产量环比减少；非洲农业出口使船只预定拖延至8月下旬致德班和达累港电解铜垒库，或使国内8月电解铜进口量环比减少。下游：中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降。”

1. 电解铜宏观：进口关税推升商品价格致美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，但是美联储主席鲍威尔因就业供需双弱而表示风险平衡点变化可能要求调整政策，使美联储9月降息预期有所升温，但仍需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI。

2. 上游：国内8月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加)；欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，或使国内废铜8月生产(进口)量环比增加(减少)而供需预期偏紧；江西科力铜业一期15万吨阳极板项目（二期25万吨铜杆和三期20万吨阴极铜与铜合金项目）1号熔炼炉于8月11日点火，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（下降），中国废产阳极板产能开工率较上周下降，国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加（增加）；建发盛海60万吨阴极铜产能或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，或使国内8月电解铜生产量环比减少；非洲农业出口使船只预定拖延至8月下旬致德班和达累港电解铜垒库，或使国内8月电解铜进口量环比减少。

3. 下游：中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国铜板带产能开工率（生产量）较上周下降（减少），中国铜板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（持平）；中国铜管产能开工率较上周下降，中国铜管企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）。

4. 投资策略：美联储9月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，全球电解铜总库存量初现下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者昨日多单谨慎持有，关注77000-78000附近支撑位及80000-81000附近压力位，伦铜在9300-9500附近支撑位及10000-10200附近压力位，美铜在4.0-4.2附近支撑位及4.6-5.0附近压力位。

5. 风险提示：关注8月26日美国7月耐用品订单月率；28日美国当周初请和续请失业金人数、7月成屋签约销售指数；29日日本东京8月消费者物价指数CPI，德国8月消费者物价指数CPI，美国7月个人消费支出及价格指数PCE；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。