中泰证券-东莞控股-000828-坏账冲回等增厚利润，拟中期分红回报股东

“精选摘要：少于0.475元/股。以公司2025年8月25日收盘价11.55元为基础，按全年累计0.475元/股的现金红利，测算对应股息率约为4.1%，仍具备一定的长期投资价值。盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.81、8.93、9.31亿元，每股收益分别为0.8。”

1. 东莞控股于2025年8月25日发布2025年半年度报告：2025年H1，公司实现营业收入7.66亿元，同比-8.57%；归母净利润5.32亿元，同比+20.51%；经营活动产生的现金流量净额为9.31亿元，同比+332.74%；基本每股收益为0.5122元，同比+23.45%；加权平均净资产收益率为5.33%，同比+0.79个百分点。

2. 2025年Q2，公司实现营业收入4.00亿元，同比-6.28%，环比+9.41%；归母净利润3.13亿元，同比+699.24%，环比+43.02%。

3. 类金融业务规模下降拖累营收，高速公路通行费同比微降。

4. 2025年H1，公司实现营业收入7.66亿元，同比-8.57%；其中，通行费收入/融资租赁收入/保理业务收入/新能源汽车充电业务收入分别为6.27/0.10/0.71/0.42亿元，同比分别-0.37%/-71.52%/-40.66%/+10.86%。

5. 2025年H1，莞深高速车流量与去年同期基本持平，混合车流量达到6008.58万辆，同比-0.26%。

6. 公司正在对莞深高速实施改扩建工程，2025年H1投入金额8.63亿元，累计投入金额35.36亿元，占投资总额的20.11%，预计于2028年12月建成通车；鉴于项目正在开展改扩建，2027年6月30日到期后不影响继续收费，公司将申请延长收费期限，具体期限以政府相关部门批复为准。

7. 坏账准备冲回等增厚利润，投资布局持续优化。

8. 1）2025年H1，公司信用减值损失为0.63亿元，上年同期为-1.74亿元，变动幅度较大主要因为上年同期增加计提应收商业保理款坏账准备金及对应收东莞信托股权处置款计提坏账准备，本期收回东莞信托股权处置款而冲回原计提的坏账准备。

9. 2）2025年H1，公司财务费用为-0.11亿元，上年同期为0.36亿元，主要因本期利息支出同比减少同时利息收入同比增加。

10. 3）2025年H1，为优化投资布局、提升资产质量，公司完成受让东莞证券7.1%的股权，目前持有东莞证券27.1%的股权。

11. 2025年H1，公司确认对联营企业、合营企业投资收益合计1.11亿元，同比+26.22%。

12. 重视股东回报，拟进行中期现金分红。

13. 根据公司公告，公司2025年半年度利润分配预案为：以现有总股本约10.40亿股为基数，拟按每10股向全体股东派发现金红利1.5元（含税），共计约1.56亿元，不送股，也不进行公积金转增股本；本次利润分配方案尚需经公司股东大会审议通过后方可实施。

14. 另外，根据公司发布的《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，足额提取法定公积金、任意公积金以后，在公司可供分配利润为正、且现金能够满足持续经营和长期发展的前提下，公司未来三年（2025年-2027年）每年累计以现金方式分配的股利不少于0.475元/股。

15. 以公司2025年8月25日收盘价11.55元为基础，按全年累计0.475元/股的现金红利，测算对应股息率约为4.1%，仍具备一定的长期投资价值。

16. 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.81、8.93、9.31亿元，每股收益分别为0.85、0.86、0.90元，对应8月25日收盘价的PE分别为13.6X/13.5X/12.9X，维持“买入”评级。

17. 风险提示：宏观经济下行风险、收费政策调整风险、改扩建工程不及预期风险、路网变化超预期风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。