中信期货-金融衍生品策略日报：股市趋势上行，股债联动弱化

“精选摘要：板块走强。资金轮动下，前期热门板块出现回撤，机械设备、电力设备、国防军工行业领跌，涨停板数量减少，高位股掀跌停潮。由于成交额维持高位，杠杆资金继续流入，板块切换不改整体上行趋势，我们建议继续持有IM多单，享受成长风格超额。股指期权方面，情绪持续乐观，买入看涨仍强。昨日标的市场延续上周乐观情。”

1. 股指期货方面，板块高低切换不改趋势上行。

2. 周四沪指高开震荡，盘中续创新高，量能基本持平。

3. 热点板块出现轮动，一是反内卷举措继续发酵，叠加头部猪企中报成本下降、增加分红，催化农林牧渔、石油石化行业领涨；二是中国香港的稳定币发行拉开序幕，催化跨境支付板块走强。

4. 资金轮动下，前期热门板块出现回撤，机械设备、电力设备、国防军工行业领跌，涨停板数量减少，高位股掀跌停潮。

5. 由于成交额维持高位，杠杆资金继续流入，板块切换不改整体上行趋势，我们建议继续持有IM多单，享受成长风格超额。

6. 股指期权方面，情绪持续乐观，买入看涨仍强。

7. 昨日标的市场延续上周乐观情绪，各品种全线上涨，双创品种仍有上行动能。

8. 期权市场成交额破200亿大关，相比前一交易日上升36.72%，交易型资金进一步活跃。

9. 期权市场各情绪指标均给出乐观预期：持仓量PCR极端高位，且部分品种上方仍有一定空间；比值PCR各品种继续下探，看涨活跃交易档位相对更加虚值；偏度指数中枢相对低，市场未出现恐高防御现象。

10. 同时各品种波动率受日内买权交易影响继续大幅上行，平均水平逼近今年4月8日水平，但相较前高4月7日仍有约10%的空间。

11. 操作建议上，我们仍认为买入看涨是参与当前权益市场行情的较优方式，也可以构建牛市价差降低一定建仓成本。

12. 国债期货方面，债市情绪回暖。

13. 昨日，银行间主要利率债收益率普遍明显下行，且长券表现好于短券。

14. 昨日，央行公开市场小幅净投放219亿元；此外，中国人民银行开展6000亿元中期借贷便利MLF操作，期限为1年期，考虑到本月有3000亿元MLF到期，这意味着8月MLF净投放达到3000亿元，资金面整体仍维持宽松，DR001在1.3%附近，对债市有所利好。

15. 此外，昨日，权益市场表现较好，但长债收益率对股债跷跷板效应的反应已有所弱化，随着近期长端收益率调整，2%附近的30Y国债收益率对于保险等配置型机构已经具有一定的性价比，入场动力或有所增强。

16. 后续来看，短期风险偏好改善仍有可能对债券造成扰动，国债期货波动整体或仍较大，可关注长端基差收窄机会。

17. 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权市场流动性恶化；3）关税超预期；4）供给超预期；5）货币宽松超预期。