东吴证券-能科科技-603859-2025年中报点评：AI业绩超预期，合同负债高增

“精选摘要：15.58%，同比分别-2.29pct、-0.37pct、+1.06pct。加大AI产品的研发投入，丰富“灵系列”产品：2025年上半年，公司加大AI产品研发投入。围绕AI产品的技术基础，强化“灵擎”中台的模型开发、Agent开发、数据加工和软硬件适配能力。围绕AI产品的市场应用，丰富“A。”

1. 事件：2025年8月25日，公司发布2025年中报。

2. 2025H1公司实现营收7.38亿元，同比+4.91%；归母净利润1.11亿元，同比+18.75%；扣非净利润1.01亿元，同比+16.16%。

3. 25Q2营收4.01亿元，同比+33.99%；归母净利润0.62亿元，同比+64.64%；扣非净利润0.59亿元，同比+76.91%。

4. 业绩超出市场预期。

5. 投资要点AI业绩超预期，合同负债高增：公司收入增长主要是AI产品与服务收入实现快速增长，AI业务25H1实现营收2.11亿元，同比增长145.60%。

6. 合同负债4.05亿元，同比增长158.26%。

7. 毛利率方面，2025年H1毛利率为52.40%，同比+4.21pct；销售净利率为21.48%，同比+4.13pct。

8. 费用率方面，2025年H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.48%、5.98%、15.58%，同比分别-2.29pct、-0.37pct、+1.06pct。

9. 加大AI产品的研发投入，丰富“灵系列”产品：2025年上半年，公司加大AI产品研发投入。

10. 围绕AI产品的技术基础，强化“灵擎”中台的模型开发、Agent开发、数据加工和软硬件适配能力。

11. 围绕AI产品的市场应用，丰富“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”和“工业软件+AI智能助手”产品系列。

12. 目前公司“灵系列”产品结构得到了进一步优化、产品系列得到了进一步丰富、产品能力得到进一步提升。

13. 加大AI产品的应用推广，加快市场落地：公司围绕工业领域核心应用场景，以可量化、高复用性、高价值场景为重点，加大市场的推广力度。

14. 重点挖掘行业头部客户需求，引导和推动AI产品和解决方案的落地，打造标杆案例，形成规模效应。

15. 目前公司部分AI产品在企业内、企业间、行业间得到了很好的复用，在工业领域的落地取得显著进展。

16. 盈利预测与投资评级：公司前瞻布局AIagent业务，打造第二成长曲线，2025年H1AI业务继续保持高速增长，我们维持公司2025年-2027年营业收入为18.23亿元、21.92亿元、25.72亿元，对应增速21%、20%、17%；2025年-2027年归母净利润为2.54亿元、3.16亿元、3.94亿元，对应增速分别为32%、25%、24%，对应PE分别为42/34/27倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示：相关政策不及预期、企业产品落地不及预期、市场竞争加剧。