浙商国际-中债策略周报

“精选摘要：%、2.04%；短端方面，1年国债利率上行1.7个bps至1.38%。中国债券市场基本面、货币政策与资金面：基本面和货币政策：本周为经济数据真空期，政策预期和美联储降息预期共同主导市场走势。货币政策方面，央行本周净回笼495亿元，其中逆回购净回笼0.2万亿元，买断式逆回购净投放0.3万亿元。”

1. 中国债券市场表现回顾：本周股市表现强势，“股债跷跷板”效应下债市承压，10年/30年国债分别上行4、4.4个bps至1.79%、2.04%；短端方面，1年国债利率上行1.7个bps至1.38%。

2. 中国债券市场基本面、货币政策与资金面：基本面和货币政策：本周为经济数据真空期，政策预期和美联储降息预期共同主导市场走势。

3. 货币政策方面，央行本周净回笼495亿元，其中逆回购净回笼0.2万亿元，买断式逆回购净投放0.3万亿元，国库定存净回笼0.1万亿元。

4. 资金面：税期资金面超预期收敛，且税期结束后资金价格并未立即修复。

5. 全周来看，平均资金利率显著抬升，R001、DR001周均值较上周大幅提升，分别上行15、12bp，R007、DR007周均值也分别环比上行6、7bp。

6. 中国债券市场展望：基本面和货币政策来看，除经济数据仍偏弱外，债市面临的主要利多在于货币宽松预期发酵；鲍威尔在今年的杰克逊霍尔会议中释放了较为明确的降息信号，如果8月就业数据进一步走弱，类似于去年降息50个bps的剧情可能重演，随着全球降息的压力也得到缓和，国内降准降息、央行重启买债等系列“宽货币”政策空间相应打开。

7. 策略方面，如果债市选择了修复的方向，品种布局上可考虑哑铃型结构，长端10年国开、30年国债等短期超调概率较大的品种值得关注，博弈其独立修复行情带来的“平坦化”机会。