华源证券-九方智投控股-9636.HK-投研、科技和运营能力优秀的在线投资决策解决方案提供商，业绩对资本市场表现的弹性较大

“精选摘要：性与盈利潜力。高端投教市场空间广阔，九方抓住融媒体流量红利。我们预估九方大额产品的累计付费用户在35-50万人体量区间，较23年末上交所披露的762万资产规模50-300万元的个人投资者数量仍有渗透空间，19年至今公司抓住了抖音等新媒体平台流量和知识付费红利，24年末公司在各平台的MCN账。”

1. 九方智投控股是中国领先的在线投资决策解决方案提供商。

2. 公司的前身于1998年获得证券投资咨询顾问牌照，该牌照有一定稀缺性，17年银科控股收购公司前身，业务拓展至在线财商教育服务和金融信息软件服务。

3. 2023年3月公司于港交所上市，25年4月收购中国香港方德证券，获取中国香港的券商牌照，2025年7月，公司公告已完成股票配售，所得款净额7.73亿港元，将主要用于布局数字资产服务等。

4. 公司股权结构较为集中稳定，实控人陈文彬先生和严明和陈宁枫为一致行动人，截至2024年末三人合计持有65.5%的股份。

5. 流量运营与再变现是核心，公司业绩弹性较大。

6. 公司商业模式为融媒体公域获客-企业微信和APP私域沉淀-付费转化，为个人投资者提供高端投教服务。

7. 公司在巩固大额产品的基础上，2024年公司执行多元化产品战略，上线小额和学习机产品充分挖掘长尾用户，形成更多客户触点和更稳健的业务结构，同时助力形成平台型的自有流量。

8. A股行情对于公司收入的影响形成链条：市场回暖→流量增加→获客成本下降→转化效率提升→用户黏性增强→收入实现非线性放大，公司有望在未来资本市场上行周期中持续释放高成长弹性与盈利潜力。

9. 高端投教市场空间广阔，九方抓住融媒体流量红利。

10. 我们预估九方大额产品的累计付费用户在35-50万人体量区间，较23年末上交所披露的762万资产规模50-300万元的个人投资者数量仍有渗透空间，19年至今公司抓住了抖音等新媒体平台流量和知识付费红利，24年末公司在各平台的MCN账号数和追随者达到了526个和5005万人。

11. 九方智投的核心优势在于投研内容、科技赋能和流量运营能力均较为出色。

12. 投研内容方面，24年末公司有包括119位研究员在内的537位内容开发制作员工，他们通过调研和深度报告为公司的投研内容提供支持，科技赋能方面，AI已经在内容生成、营销线索追踪、合规审查等多方面赋能公司运营，流量运营方面，公司已经形成App、小额用户向大额转化以及小额系列产品与学习机相互转化的营销链路。

13. 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.85/13.96/17.10亿元，同比增速分别为371.8%/8.7%/22.5%，8月22日股价对应的PE分别为24.9/22.9/18.7倍。

14. 我们选取东方财富、同花顺、指南针和财富趋势为可比公司。

15. 截至2025年8月22日，可比公司25年PE均值（我们对25年盈利采用wind一致预期）为132.1倍，九方智投控股的PE显著低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

16. 风险提示。

17. 资本市场大幅波动、业务拓展风险、行业监管加严风险、跨市场选择可比公司风险。