中泰国际-策略周报：降息预期再提振市场情绪

“精选摘要：币：上周五前离岸人民币围绕7.18中枢窄幅震荡，杰克逊霍尔会议后被动走强，而8月25日人民币中间价大幅调强至7.1161，创去年11月以来新高，但人民币对CFETS一揽子货币指数偏弱，意味着人民币仅对美元走强，叠加当前中国股市持续走强的背景，一方面体现央行稳货币政策意欲较大，另一方面或展现。”

1. 港股：港股大盘延续高台整固，积极情绪和充裕量能支撑整体向上走势，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会意外偏鸽，市场预期9月降息悬念渐小，再催化大盘向上空间。

2. 适逢港股中报密集发布期，资金蜂拥绩优股，港股内部个股赚钱效应较佳。

3. 香港1个月HIBOR自8月21日已经连续多日回落，预计HIBOR上升对港股的边际影响将减弱，降息预期走强也对包括港股在内的非美市场带来积极提振，叠加A股量价齐升提振整体中国股市情绪。

4. 尽管恒生指数估值已充分修复，以及中国经济基本面数据仍延续缓慢修复底色，但包括“反内卷”、生育补贴以及一线城市进一步松绑楼市等结构性托举政策，叠加外部货币政策和贸易政策不确定性明显下降，均为港股大盘带来推动力。

5. 策略上，可关注1)受惠资本市场热度上升的内险及券商股；2)国产替代、产业周期向上、内部政策提振等多重共振的半导体等硬科技、AI软件、算力基础设施；3)反内卷催化的钢铁、水泥、光伏、锂电池、造纸；4)受惠全球流动性转向的大宗商品。

6. 美股：美联储主席鲍威尔于上周五杰克逊霍尔全球央行年会释放潜在的降息信号，美股三大指数及各细分行业反应积极，市宽显著回升。

7. 美股基本面向好，8月标普全球美国制造业及服务业PMI指向经济扩张景气回升，而82%的标普500成份股业绩超预期，二季度标普500指数盈利增长达10.2%。

8. 当前Tuflation稳定在2%左右水平，短期商品通胀反弹风险可控。

9. 在当前衰退风险不高的背景下，美联储或开启类似2019年及2024年的“预防性”降息，叠加“大美丽法案”均有望力撑美国经济四季度以至明年的增长。

10. 参考1995、1998、2019及2024年的历次无衰退下降息三个月后各指数及板块的表现，纳指及费城半导体指数有较好表现，信息科技、通讯服务、可选消费及金融板块明显跑出。

11. 美债：上周五美联储主席鲍威尔暗示可能在9月降息，但仍依据数据行事，美债收益率普遍下挫，十年期美债收益率于上周五一度跌至4.24%，而后略回升至4.27%附近震荡。

12. 8月标普全球美国制造业、服务业景气度均扩张，但价格压力高企，显示通胀黏性风险未消。

13. 当前市场基本定价9月降息，关注潜在的经济数据韧性或使得长债利率反复，本周重点关注7月核心PCE等关键数据。

14. 美元指数：随着美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上意外谨慎偏鸽，美元指数从此前98关口拉锯，转为快速回落至97.8左右。

15. 考虑到美国8月PMI强劲反弹，美联储并无大幅降息（50个基点或以上)的急迫性，关税的影响也需要更多时间观察，美元指数暂不具大幅下跌的基础。

16. 若美联储在9月FOMC降息，要提防美元指数如去年般降息后见底回升。

17. 美元兑离岸人民币：上周五前离岸人民币围绕7.18中枢窄幅震荡，杰克逊霍尔会议后被动走强，而8月25日人民币中间价大幅调强至7.1161，创去年11月以来新高，但人民币对CFETS一揽子货币指数偏弱，意味着人民币仅对美元走强，叠加当前中国股市持续走强的背景，一方面体现央行稳货币政策意欲较大，另一方面或展现积极推进中美贸易协定的态度。

18. 后续美联储降息节奏、中国基本面复苏节奏以及中美贸易推进节奏将交织影响离岸人民币局势。

19. 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。