光大证券-稀土行业跟踪报告之四：供改文件正式落地，稀土上行动力仍存

“精选摘要：中必不可少的一环：从2024年10月1日实行的《稀土管理条例》拉开稀土供改序幕，到2025年2月19日的《征求意见稿》，再到2025年8月22日的《管理暂行办法》，我们看到了清晰的稀土供改政策脉络以及越来越严格的监管。同时叠加今年7月以来轻稀土价格的持续上涨以及稀土作为战略性关键矿产资源的。”

1. 事件：2025年8月22日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》（下文简称《管理暂行办法》）。

2. 而在2025年2月19日，工信部曾发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法（暂行）（公开征求意见稿）》（下文简称《征求意见稿》）。

3. 两版暂行办法重要区别1：稀土年度配额不再对社会公开。

4. 根据《征求意见稿》，工业和信息化部会同有关部门确定稀土开采企业和稀土冶炼分离企业，并向社会公布；而在《管理暂行办法》中，则不再有“向社会公布”的字眼，具体表述为“并通报有关省级人民政府工业和信息化、自然资源主管部门。

5. ”配额市场预期收紧。

6. 根据包钢股份2024年年报，2025年全年预计包钢稀土精矿产量增加3.4%，叠加2025年4月初我国对中重稀土实施出口管制、我国另一指标控制金属——钨的第一批配额同比去年下降6.45%等因素，我们倾向于认为今年稀土配额端的增量有限。

7. 两版暂行办法重要区别2：对稀土开采冶炼的定义和适用范围拓宽。

8. 《征求意见稿》在适用范围中存在这一条款：“中华人民共和国境内从事稀土开采和稀土冶炼分离的生产活动。

9. ”而《管理暂行办法》中则删去这一条款；此外，《征求意见稿》中关于稀土冶炼分离定义中明确指出稀土矿产品包括国内采选所得的稀土矿产品、境外进口的稀土矿产品、独居石精矿等通过其他含稀土矿物副产所得的稀土矿产品，《管理暂行办法》中则直接概括成稀土矿产品。

10. 两版暂行办法重要区别3：分解指标工作直接由工信部执行。

11. 《征求意见稿》列示：稀土集团应根据年度稀土指标下达通知有关要求，商有关省（区、市）工业和信息化、自然资源主管部门，向所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业分解下达稀土指标；而《管理暂行办法》中则全文不再出现“稀土集团”，且明确“工业和信息化部会同自然资源部根据国务院批准的总量控制指标，综合考虑稀土生产企业生产能力、技术水平、环保安全水平等因素，细化分解总量控制指标”。

12. 两版暂行办法重要区别4：稀土产品流向制度得到细化。

13. 此次《管理暂行办法》相比于《征求意见稿》在“稀土产品流向记录制度”段落中新增时间要求：“于每月10日前将上月度稀土产品流向信息录入工业和信息化部会同有关部门建立的稀土产品追溯信息系统”。

14. 细化稀土产品流向制度，有利于稀土资源保护。

15. 两版暂行办法重要区别5：问责惩罚相关段落新增“刑事责任”。

16. 《征求意见稿》中要求：对主要负责人、直接负责的主管人员和其他直接负责人员依法给予处分；对于涉嫌犯罪的，移送公安机关处理；而《管理暂行办法》中则要求：违反本办法规定，构成违反治安管理行为的，依法给予治安管理处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

17. 更严格的问责惩罚机制也将有利支撑我国稀土行业平稳发展。

18. 投资建议：此次《管理暂行办法》为稀土行业供改政策组合拳中必不可少的一环：从2024年10月1日实行的《稀土管理条例》拉开稀土供改序幕，到2025年2月19日的《征求意见稿》，再到2025年8月22日的《管理暂行办法》，我们看到了清晰的稀土供改政策脉络以及越来越严格的监管。

19. 同时叠加今年7月以来轻稀土价格的持续上涨以及稀土作为战略性关键矿产资源的价值重估，我们认为稀土板块存在继续上涨的动力。

20. 上游建议关注：北方稀土、盛和资源、中国稀土、广晟有色；磁材端建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

21. 风险分析：稀土行业政策变化风险，行业竞争剧烈恶化风险，贸易摩擦风险等。