东吴证券-视声智能-870976-2025年中报点评：扣非净利大增，关注智能家居出海新机遇

“精选摘要：场规模将接近1950亿美元。中国家电行业已具备海外市场的成功经验，在AI和工业4.0的新时代背景下，以及在全球电商和中美大模型技术的支持下，智能家居有望成为国家出海的新名片。研发投入持续扩大，响应政策出海创收。公司继续保持研发资源的较大比重投入，2025年上半年研发费用为1,537.42万。”

1. 事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司营业收入为1.28亿元，比上年度同期增长11.01%，归母净利润为2,692.88万元，同比增长13.36%，扣非净利润2607.96万元，同比增长41.92%。

2. 主营业务稳步增长，整体发展情况良好。

3. 2025上半年，公司营业收入为1.28亿元，同比增长11.01%。

4. 其中智能家居业务实现营收9180万元，同比增长17.24%；可视对讲业务营业收入为2347万，同比增加20.96%；液晶显示屏及模组营收同比下降26.36%，为1210万元。

5. 国内智能家居渗透率接近四成，KNX全球市场稳步增长。

6. Statista数据显示，预计到2028年中国智能家居的高频率使用智能家居产品，占活跃用户数将达到1.91亿户，渗透率已接近四成。

7. KNX品市场正保持稳步增长态势，预计到2031年，KNX全球市场规模期间复合年增长率为10.3%，从产品结构来看，远程控制将达到179.2亿美元，2025-2031年体市场的14%份额；而在应用场景方面，住宅建筑是最主要的应用类KNX产品占据主导地位，约占领域，占比达53.4%，显示出智能家居市场的强劲需求。

8. 据TechInsights预计，在2030年，全球智能家居市场规模将接近1950亿美元。

9. 中国家电行业已具备海外市场的成功经验，在AI和工业4.0的新时代背景下，以及在全球电商和中美大模型技术的支持下，智能家居有望成为国家出海的新名片。

10. 研发投入持续扩大，响应政策出海创收。

11. 公司继续保持研发资源的较大比重投入，2025年上半年研发费用为1,537.42万元，占营业收入12.05%。

12. 报告期内，公司推出近10款的新品，包括多款智能屏以及产品的升级等。

13. 公司也在积极响应国家出海战略，经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70多个国家及地区，在国内覆盖20多个省份及直辖市。

14. 报告期内，公司携全系列创新产品与前沿解决方案，参加了第30届广州国际照明展览会（光亚展）；与埃及经销商Entech联合举办了埃及路演暨新品发布活动；公司还举办了2025年全国经销商大会暨新品发布会。

15. 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为2.84/3.31/3.88亿元，归母净利润分别为0.66/0.8/0.98亿元，对应EPS分别为0.93/1.13/1.38元。

16. 按2025年8月21日收盘价，2025-2027年PE分别为30.01/24.68/20.21倍。

17. 考虑到公司KNX技术渗透不断推进，业绩增长潜力大，我们维持“买入”评级。

18. 风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险。