招商证券-龙迅股份-688486-25Q2营收环比增长符合预期，H1新增2家晶圆厂

“精选摘要：端侧和服务器等领域，根据公司2025年中报财务信息，我们调整25-27年营收预期为6.07/9.01/12.61亿元，归母净利润为1.73/2.49/3.48亿元，对应PE为58.3/40.5/29倍，对应EPS为1.29/1.87/2.61元，维持“增持”投资评级。风险提示：公司业绩波动。”

1. 龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于PC及周边、显示器及商显、视频会议系统、AR/VR等领域，未来大力布局汽车、HPC等领域。

2. 龙迅股份发布2025年中报，结合公告信息，点评如下：25H1营收增速部分受到产能问题限制影响，Q2新品带动毛利率环比提升。

3. 1）25H1：营收2.5亿元，同比+11.4%，公司H1营收增速部分受到产能问题限制，归母净利润0.72亿元，同比+15.2%，上半年股份支付费用为663万元，毛利率54.88%，同比微增，净利率29%，同比+1pct；2）25Q2：营收1.38亿元，同比+17.4%/环比+26.6%，归母净利润0.43亿元，同比+38.3%/环比+50.9%，毛利率55.2%，环比+0.8pct，毛利率环比提升主要系新产品利润情况相对较好，净利率31.2%，同比+4.7pcts/环比+5pcts。

4. Serdes新业务领域拓展顺利，AI端侧、超算、数据中心等领域新品研发中。

5. 公司车载Serdes芯片目前处于全面推广阶段，已进入eBike、摄影云台、无人机等新业务领域，H1新增2个产品通过AEC-Q100Grade2认证测试。

6. 公司积极研发面向AI&边缘计算、先进通讯等领域的高速数据传输芯片，H1在PCIe、SATA等协议的研究持续发力，部分项目已进入流片阶段，参与AI训练、推理运算的数据传输和储存，在超算/AI/数据中心/消费电子等领域具有广阔市场空间。

7. 公司还升级了用于端侧AI的低功耗、低延迟视频桥接芯片，用于商显和安防领域的多输入混合信号切换芯片最高单通道速率可达12Gbps。

8. 25H1新增2家晶圆厂进一步提升供应稳定性，更高制程产品迭代升级顺利。

9. 公司25H1研发投入5706万元，同比+23%，占营收的比例为23.1%。

10. 25H1公司进一步扩充产能，新增晶圆厂2家，封装厂1家，公司在产能供应端已经开启多地备份模式，未来有望在供应稳定性以及成本优化方面产生更大助力，同时在28nm、22nm的工艺上已开展多项数模混合芯片的研发工作，产品最高传输速率可达20Gbps，标志着公司工艺迭代升级又迈上一个台阶。

11. 投资建议。

12. 龙迅股份深耕高速混合信号芯片，未来车载Serdes芯片有望逐步放量，同时公司亦布局AI端侧和服务器等领域，根据公司2025年中报财务信息，我们调整25-27年营收预期为6.07/9.01/12.61亿元，归母净利润为1.73/2.49/3.48亿元，对应PE为58.3/40.5/29倍，对应EPS为1.29/1.87/2.61元，维持“增持”投资评级。

13. 风险提示：公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险。