招商证券-电力设备行业系列报告（39）：发电装备供应紧张，SOFC成北美数据中心电源新选择

“精选摘要：到2GW。国内示范快速追赶，部分公司进入全球供应体系。国内SOFC产业尚处早期，以示范项目为主，目前已落地百千瓦级项目。但另一方面，国内三环集团等公司，已经进入SOFC全球供应体系。推荐与关注：三环集团（电子）、壹石通（化工）、雄韬股份、潍柴动力（汽车）、顺络电子（电子）、佛燃能源、东睦股。”

1. AI飞速发展，数据中心用电需求激增，美国电网扩容周期长与算力扩张矛盾突出，AI负荷就地供电成为刚需。

2. 而由于燃气轮机发电装备供应紧张，SOFC因快速部署、高效率、高可靠性和低排放优势，在美国成为数据中心电源的新选择。

3. SOFC快速部署是核心优势，尽管前期资本开支较高且核心部件寿命较短更换成本高，但考虑ITC补贴和未来降本的潜力，其远期经济性可能值得关注。

4. 近期，美国BloomEnergy公司订单规模突破1GW，受到业界广泛关注。

5. 国内SOFC目前尚处于起步状态，以示范项目为主，但部分零部件已经进入北美供应链体系。

6. 发电装备供应紧张，SOFC成为北美新选择之一。

7. AI带来了全球数据中心用电量的快速增长，在北美等电力系统冗余较低的区域，供电问题越来越紧迫，美国PJM等区域新增电力接入平均需等待3–5年。

8. 传统依赖电网供电模式难以满足新建数据中心需求。

9. 而燃气轮机发电等发电装备供应紧张，GEV交付周期长达3-5年，在此背景下，SOFC因可模块化快速部署、高效率、高可靠性和低排放等特性，成为海外数据中心的替代电源路径之一。

10. SOFC快速部署是核心优势，尽管前期资本开支较高且核心部件寿命较短更换成本高，但考虑ITC补贴和未来降本的潜力，其远期经济性可能值得关注。

11. BloomEnergy接连获得大单。

12. BloomEnergy作为全球SOFC产业化领先者，在固定式燃料电池领域市占率约4成，2024年收入14.7亿美元，同比增长11%，2025年上半年延续双位数增长，毛利率维持30%左右，盈利能力持续改善。

13. 公司在数据中心市场进一步突破，已经获得包括Oracle、Equinix、AEP等行业巨头的数据中心供电系统大额订单，目前累积订单超1GW，26年计划产能翻倍到2GW。

14. 国内示范快速追赶，部分公司进入全球供应体系。

15. 国内SOFC产业尚处早期，以示范项目为主，目前已落地百千瓦级项目。

16. 但另一方面，国内三环集团等公司，已经进入SOFC全球供应体系。

17. 推荐与关注：三环集团（电子）、壹石通（化工）、雄韬股份、潍柴动力（汽车）、顺络电子（电子）、佛燃能源、东睦股份（有色）、新奥股份（公用）。

18. 风险提示：下游需求不及预期、产品降本不及预期、技术进步不及预期。