群益证券-芯原股份-688521-国产算力龙头，业绩弹性大

“精选摘要：客户提供从芯片设计到量产的一站式芯片定制服务。公司量产业务、新签订单连续7个季度快速增长，反映AI浪潮带来的数据处理及物联网需求的提升。展望未来，互联网厂商持续增加AI算力投入，打造更为强大的计算体系，将加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益。目前公司。”

1. 结论与建议：作为中国本土第一的IP企业，公司潜心投入关键应用领域技术研发和储备（包括Chiplet技术、AI技术、Risc-V架构、SerdesIP代理布局）。

2. 公司利用自身IP资源和研发能力、为客户提供从芯片设计到量产的一站式芯片定制服务。

3. 公司量产业务、新签订单连续7个季度快速增长，反映AI浪潮带来的数据处理及物联网需求的提升。

4. 展望未来，互联网厂商持续增加AI算力投入，打造更为强大的计算体系，将加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益。

5. 目前公司股价对应2027年PS（市销率）15倍，维持买进。

6. 2Q25收入环比增5成，在手订单丰富：1H25公司实现营收9.7亿元,YOY增长4.5%;亏损3.2亿元,EPS-0.64元。

7. 其中，第2季度单季公司实现营收5.8亿元,YOY下降4.8%，环比增长5成（其中IP授权使用费收入1.87亿元，环比增长99.63%，同比增长16.97%；量产业务收入2.61亿元，环比增长79.01%，同比增长11.65%。

8. ），亏损1亿元，环比大幅收窄。

9. 从订单情况来看，截止2Q25，公司在手订单金额超过30亿元，在手订单已连续七个季度保持较好的增长，环比1Q25末增长23%，再创公司历史新高，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障。

10. 盈利预测：作为国内IP授权、晶片设计服务的龙头企业，公司从五年前开始布局Chiplet技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，并持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户。

11. 未来有望实现业绩高速增长。

12. 我们预计公司2025-2027年营收30.6亿元、42.5亿元和53.9亿元，YOY分别增长32%、39%和27%，实现净利润0.26亿、1.55亿元和2.45亿元，EPS分别为0.05元、0.31元和0.49元，目前股价对应2027年PS15倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。

13. 风险提示：AI领域下游需求不及预期。