东吴证券-丸美生物-603983-2025年半年报点评：25H1收入高增31%，大单品系列持续扩充

“精选摘要：3.9%。丸美官宣首位全球品牌代言人杨紫，25H1发布重磅新品小金针超级面膜，以丸美进阶版重组双胶原蛋白为核心成分，助力脸部嘭弹亮。PL恋火品牌聚焦高质极简底妆，深化品牌价值建设，3月重磅上市“蹭不掉粉底液4.0”并官宣首位品牌代言人李昊，618期间线上GMV突破3.5亿。线上渠道高增，明。”

1. 公司发布2025H1业绩：25H1公司实现营收17.7亿元，同比+30.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比+5.2%，扣非后归母净利1.8亿元，同比+6.6%。

2. 单25Q2看，公司实现营收9.2亿元，同比+33.5%，实现归母净利润0.5亿元，同比-23.1%，扣非后归母净利0.4亿元，同比-30.2%。

3. 2025H1分红1亿元，分红比例达53%。

4. 毛利率维持高位，销售费用率提高致净利率有所承压：①毛利率：25H1毛利率74.6%，同比-0.1pct；25Q2毛利率73.3%，同比-1.5pct。

5. ②费用率：25H1期间费用率61.0%，同比+2.5pct，主要系销售费用率同比增加3.4pct；25Q2期间费用率65.6%，同比+3.9pct，主要系线上营销与品牌建设投放加大。

6. ③净利率：25H1归母净利率10.5%，同比-2.6pct；25Q2归母净利率5.5%，同比-4.1pct。

7. 双星品牌均实现较好增长，产品持续推新：分品牌看，25H1丸美/PL恋火品牌收入分别为12.5/5.2亿元，同比分别+34.4%/+23.9%。

8. 丸美官宣首位全球品牌代言人杨紫，25H1发布重磅新品小金针超级面膜，以丸美进阶版重组双胶原蛋白为核心成分，助力脸部嘭弹亮。

9. PL恋火品牌聚焦高质极简底妆，深化品牌价值建设，3月重磅上市“蹭不掉粉底液4.0”并官宣首位品牌代言人李昊，618期间线上GMV突破3.5亿。

10. 线上渠道高增，明星&达人种草效果明显：分渠道看，25H1公司线上/线下收入分别15.7/1.97亿元，同比分别+37.9%/-7.1%，占比分别88.9%/11.1%。

11. 公司在线上依托天猫、京东、抖音等平台，采用“种草直播转化”闭环策略，结合明星代言与KOL/KOC合作，2月丸美品牌代言人杨紫，发起“置顶自己”情感营销主题，实现超18亿级曝光，恋火品牌年初联合彩妆垂类头部KOL推出原创定制短剧《看不见的恋人》，总播放量近5000万；在线下持续拓展专柜、专卖店及新型美妆集合店，如开设“丸美科技美肤馆”探索单品牌店模式。

12. 盈利预测与投资评级：公司转型调整成效显著，品牌聚焦大单品战略提升用户黏性，自有品牌快速放量，大单品小金针、小红笔等表现强劲，25年丸美品牌重磅推出小金针超级面膜，PL品牌蹭不掉粉底液更新4.0，多品牌成长可期。

13. 我们维持公司2025-27年归母净利润预测4.4/5.5/6.9亿元，分别同比+28%/+26%/+24%，对应PE分别为41/33/26X，维持“买入”评级。

14. 风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动等。