华安证券-策略研究周报：权重股补涨对行情有何启示？

“精选摘要：动性充裕、国内政策预期仍存，内外因素均改善，有望继续支撑市场上行。配置上延续进攻思路，包括弹性最大的成长科技和业绩支撑：成长科技包括AI、机器人、军工。景气或业绩支撑包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。此外政策亟待宽松，地产估值修复也可关注。市场观点：微观流动性充裕支撑市场继。”

1. 外部美联储降息预期再起、关税风险持续缓释，内部微观流动性充裕、国内政策预期仍存，内外因素均改善，有望继续支撑市场上行。

2. 配置上延续进攻思路，包括弹性最大的成长科技和业绩支撑：成长科技包括AI、机器人、军工。

3. 景气或业绩支撑包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。

4. 此外政策亟待宽松，地产估值修复也可关注。

5. 市场观点：微观流动性充裕支撑市场继续上行市场热点1：如何看待鲍威尔JacksonHole讲话及海外风险变化？鲍威尔在讲话中指出经济前景和风险平衡的变化可能使得美联储需要调整政策立场，与本周公布7月FOMC议息会议纪要强调通胀风险（支持不降息）大于失业风险（支持降息）相比，本次更强调失业风险，或表明美联储正在为9月降息做准备。

6. 美欧关税谈判解决汽车领域“硬骨头”，海外风险继续缓释。

7. 总的看，外部美联储降息预期再起、关税风险持续缓释，有望对A股风险偏好形成持续提振。

8. 市场热点2：如何看待当下的股债“跷跷板”？当前市场对于本轮涌入股票市场的增量资金讨论热烈，根据估算预计资金来自三方面：一是赚钱效应吸引下的短期杠杆资金。

9. 二是债券市场吸引力下降后股债形成“跷跷板”，资金从债市流入股市。

10. 三是居民资金通过银行理财间接流入股票市场。

11. 预计当下增量资金带来的上涨仍有惯性。

12. 行业配置：继续把握弹性最佳的成长科技和业绩支撑方向配置热点：牛市背景下，如何看待主线方向上的权重股补涨？根据过去4次成长科技牛期间，强势主线上不同市值板块的结构性表现观察，通常而言优势市值板块表现强者恒强，如一轮牛市中主线行业上小市值股票在完整区间和大多数时间内通常表现最佳。

13. 但在这个过程中，也会出现阶段性滞涨市值板块补涨，而且通常会出现三次。

14. 如智能手机滞涨市值（大市值）、移动互联网滞涨市值（大市值）、新能源滞涨市值（小市值）的补涨均出现了3次，仅2015年水牛主线的滞涨市值（大市值）出现1次补涨。

15. 此外，从复盘观察，出现滞涨市值的补涨并不意味着行情进入阶段性调整甚至牛市结束。

16. 本轮牛市行情，电子、通信主线中表现最好的是小市值板块，截至当前滞涨市值（大市值）补涨仅发生了1次，这意味着本轮成长科技牛市的行情或许还能持续很长一段时间。

17. 风险提示经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；过往行情不会简单复刻；美国经济衰退等。