东海证券-资产配置周报：美联储主席偏鸽言论或强化降息预期，资产方向的持续性更重要

“精选摘要：业为房地产（0.50%）、煤炭（0.92%）、医药生物（1.05%）。美联储主席偏鸽言论或强化降息预期，资产方向的持续性更重要。美联储主席偏鸽言论或强化降息预期，资产方向的持续性更重要。8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔会议上发表了超预期的鸽派演讲，不管是在经济前景还是货币政策框架修。”

1. 投资要点全球大类资产回顾。

2. 8月22日当周，全球股市多数收涨，A股领跑；主要商品期货原油、黄金、铜、铝均上涨；美元指数下跌，非美货币升值。

3. 1）权益方面：科创50>创业板指>深证成指>沪深300指数>上证指数>英国富时100>恒生科技指数>道指>法国CAC40>恒生指数>标普500>德国DAX30>纳指>日经225。

4. 2）俄乌谈判仍存不确定性，美国8月标普全球制造业PMI超预期，油价当周上涨；美联储降息预期影响黄金价格上涨。

5. 3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，水泥、炼焦煤上涨，螺纹钢、混凝土下跌；高炉开工率环比下跌；乘用车日均零售5.09万辆，环比12.62%，同比2.00%；BDI环比下跌4.9%。

6. 4）国内债券收益率上行。

7. 全周中债1Y国债收益率上行0.42BP至1.3707%，10Y国债收益率上行3.53BP收至1.7818%。

8. 5）美债收益率下行。

9. 2Y美债收益率当周下行7BP至3.68%，10Y美债收益率下行7BP至4.26%。

10. 6）美元指数收于97.7156，周下跌0.14%；离岸人民币对美元升值0.25%；日元对美元升值0.13%。

11. 国内权益市场。

12. 8月22日当周，风格方面，成长>消费>周期>金融，日均成交额为25477亿元（前值20780亿元）。

13. 申万一级行业中，共有31个行业上涨，0个行业下跌。

14. 其中，涨幅靠前的行业为通信（+10.84%）、电子（+8.95%）、综合（+8.25%）；跌幅靠前的行业为房地产（0.50%）、煤炭（0.92%）、医药生物（1.05%）。

15. 美联储主席偏鸽言论或强化降息预期，资产方向的持续性更重要。

16. 美联储主席偏鸽言论或强化降息预期，资产方向的持续性更重要。

17. 8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔会议上发表了超预期的鸽派演讲，不管是在经济前景还是货币政策框架修订内容上，鲍威尔都着重强调经济风险而非通胀风险，同时新的货币政策框架着重强调了“预防性行动”的优先度；结束后，美股上涨，美债收益率下跌，黄金上涨，美元指数下跌，降息交易被大幅度强化。

18. 近期，中国权益资产持续反弹，相对于价格的高度，我们认为资产方向的持续性更加重要。

19. 即使美国部分经济数据有好转，但是美国的利率水平远高于欧洲、日本等发达经济体，而欧元的降息和日元的加息空间均不大的情况下，美联储未来的降息路径确定。

20. 美元贬值预期与全球资产向确定性配置的前提下，国内权益资产的确定性和持续性仍会提升。

21. 目前大宗商品的价格仍处于低位，但是在流动性驱动向基本面驱动的过程中，仍有回调的可能性；权益资产的性价比仍高，除长线看好科技外，短期建议增配周期、消费方向。

22. 利率与人民币汇率。

23. 资金方面，受税期走款及权益市场分流影响，短期资金利率从底部略有上升。

24. 此前买断式逆回购超额续作对中长期流动性支撑较强，同业存单收益率相对稳定。

25. 当前基本面仍需要低利率环境支撑，央行支持性态度明确，预计流动性仍将保持宽裕。

26. 新的一周，关注股债跷跷板与跨月等扰动因素。

27. 利率债方面，周内市场风险偏好提升，国债收益率普遍上行。

28. 短期内债市收益率“上有顶”（受宏观基本面约束）、“下有底”（受货币政策节奏与股债跷跷板效应约束）的格局或难打破，震荡行情有望延续。

29. 美债方面，杰克逊霍尔会议期间，美联储态度呈现明显的鸽派转变，美国国债收益率下行。

30. 在9月利率决议前，关注9月非农就业报告与通胀数据等重要变量。

31. 人民币汇率方面，受美联储态度转向鸽派影响，美元指数下行，人民币走强。

32. 后市而言，国内资本市场走强以及中美利差收窄预期等因素有望为人民币提供有力支撑。

33. 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。