开源证券-非银金融行业周报：赚钱效应有望进一步催化资金面，继续战略看多非银

“精选摘要：低位，机构欠配明显，继续看好券商板块机会。关注交易量、中报以及政策端催化。三条主线：推荐零售优势突出的国信证券；海外业务优势突出的头部券商和香港交易所；金融科技主线。保险：二季度险资继续小幅增配权益，调查显示股票是下半年首选资产（1）近日，中国保险资产管理业协会公布2025年下半年保险资产。”

1. 周观点：赚钱效应有望进一步催化资金面，继续战略性看多非银上证指数持续上涨，赚钱效应有望进一步催化个人和机构资金流入，居民股票和基金等权益资产配置潜力空间仍较大，继续看好慢牛启航下非银金融板块战略性增配机会，考虑到基本面持续改善，目前传统券商和保险板块估值仍在偏低水位，关注后续交易量、中报和政策面催化。

2. 券商：证券公司分类评价新规正式稿落地，引导集约化和中小机构差异化发展（1）本周日均股基成交额3.01万亿，环比+21%，截止8月22日，2025年累计日均股基成交额1.75万亿，同比+90%。

3. （2）8月22日，证监会修订并正式实施《证券公司分类评价规定》，此前曾发布征求意见稿，正式版与征求意见稿相比变动不大，符合我们预期。

4. 新规取消总的营业收入排名加分，提升ROE加分力度，ROE/经纪/投行/资管加分门槛从TOP20放宽至TOP30，规模导向弱化，引导行业集约化发展、中小机构差异化发展。

5. 同时，新增自营权益类资产配置规模比例与体量绝对值排名、资管产品的权益类规模占比、代销权益类基金保有量、基金投顾规模作为加分项。

6. （3）8月22日国信证券公告，证监会批复同意国信证券成为万和证券股份有限公主要股东。

7. （4）市场交易活跃度持续抬升，两融规模扩张、权益自营加仓和海外业务高景气有望带来券商业绩超预期，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块机会。

8. 关注交易量、中报以及政策端催化。

9. 三条主线：推荐零售优势突出的国信证券；海外业务优势突出的头部券商和香港交易所；金融科技主线。

10. 保险：二季度险资继续小幅增配权益，调查显示股票是下半年首选资产（1）近日，中国保险资产管理业协会公布2025年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果：保险机构对下半年A股市场和债券市场的信心均有明显回升。

11. 资产配置偏好方面，股票是下半年我国保险机构首选的投资资产，其次是债券和证券投资基金。

12. 从投资领域来看，保险机构下半年主要关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等领域投资机会。

13. （2）8月15日金监总局披露了二季度保险资金运用情况，6月末保险资金运用余额36.23万亿，较年初增长8.9%。

14. 结构上看，险资继续增配股票和债券，减配银行存款、非标及基金。

15. 6月末险企配置股票+基金规模4.73万亿，占比13.5%，较1季度末的13.3%提升0.2pct，较年初提升0.8pct，1季度和2季度股票+基金规模分别环比增加3604亿和2618亿。

16. （3）长端利率平稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善，看好PB估值修复，推荐低估值中国太保和中国平安。

17. 推荐及受益标的组合推荐标的组合：国信证券，东方证券，中国太保，中国平安，江苏金租，香港交易所；东方财富，国泰海通，财通证券，指南针。

18. 受益标的组合：中金公司H，同花顺，九方智投控股，新华保险。

19. 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。