湘财证券-疫苗行业周报：6家疫苗企业发布中报，关注中报业绩表现

“精选摘要：41%；其他生物制品报收12013.19点，上涨1.42%；医疗设备报收10953.64点，上涨4.49%；医疗耗材报收6414.61点，下跌0.01%；体外诊断报收9146.57点，上涨1.58%；医药流通报收3019.84点，上涨1.65%；线下药店报收13143.14点，上涨2.62。”

1. 核心要点：国内外疫苗动态（1）国药集团中国生物武汉生物制品研究所研制的口服六价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）正式获得国家药品监督管理局批准上市。

2. 该产品是全球首款、价次最高的轮状病毒疫苗，为我国预防用生物制品1类新药，主要用于预防轮状病毒血清型G1、G2、G3、G4、G8、G9引起的婴幼儿急性胃肠炎。

3. （来源：国家药监局网站）（2）康泰生物三价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）获得药物临床试验批准通知书。

4. 该产品适用于3周岁及以上人群，可刺激机体产生抗流感病毒的免疫力，用于预防疫苗相关型别的流感病毒引起的流行性感冒。

5. 目前国外已有Seqirus公司等厂家的MDCK细胞基质流感疫苗获批上市，国内尚未有三价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）获批上市。

6. （来源：Wind-康泰生物公司公告）（3）智飞生物吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人及青少年用）临床试验申请获得受理。

7. 智飞绿竹研发的青少年及成人组分百白破疫苗获得国家药品监督管理局药物临床试验申请受理通知书。

8. 该产品适用于7岁及以上健康人群预防百日咳、白喉、破伤风。

9. （来源：Wind-智飞生物公司公告）截至2025.08.23，疫苗上市公司中有6家公布2025年半年报，分别为智飞生物、康泰生物、万泰生物、康希诺、金迪克和康乐卫士。

10. 其中，4家公司实现营收正增长，3家公司实现归母净利润正增长。

11. 下周将进入疫苗上市公司中报密集发布期，建议关注中报业绩情况。

12. 市场回顾：市场表现：疫苗上涨4.41%，涨幅位居医药三级子板块第二根据wind数据，上周（2025.08.17-2025.08.23）医药生物报收9123.74点，上涨1.05%；原料药报收12610.81点，下跌1.44%；化学制剂报收10189.69点，上涨0.62%；中药Ⅲ报收6970.85点，上涨2.86%；血液制品报收9728.39点，上涨0.79%；疫苗报收13498.43点，上涨4.41%；其他生物制品报收12013.19点，上涨1.42%；医疗设备报收10953.64点，上涨4.49%；医疗耗材报收6414.61点，下跌0.01%；体外诊断报收9146.57点，上涨1.58%；医药流通报收3019.84点，上涨1.65%；线下药店报收13143.14点，上涨2.62%；医疗研发外包报收12393.66点，下跌3%；医院报收5345.41点，上涨0.86%。

13. 医药板块延续上涨态势。

14. 13个三级子板块中，医疗研发外包、原料药、医疗耗材下跌，其他子板块均实现正收益，其中，医疗设备涨幅最大，疫苗涨幅位居第二。

15. 2025年以来疫苗累计涨幅已扩大至6.79%。

16. 从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：欧林生物、万泰生物、康泰生物、辽宁成大、金迪克；表现靠后的公司有：康华生物、百克生物、成大生物、智飞生物、华兰疫苗。

17. 估值：上周疫苗板块PE（ttm）为85.49X，PB（lf）为2.09X根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为85.49X，环比上升3.67X，近一年PE最大值为85.49X，最小值为19.57X。

18. 疫苗板块PB（lf）为2.09倍，环比上升0.1倍，近一年PB最大值为2.58X，最小值为1.62X。

19. PE处于2013年以来51.48%分位数，PB处于2013年以来3.76%分位数。

20. 投资建议：供需不平衡阶段性影响行业业绩，长期关注创新+出海疫苗行业2024及2025Q1业绩承压明显，存货周转天数及应收账款周转天数有待改善，业绩仍处探底过程中。

21. 究其原因，供给端，疫苗行业Me-too类管线占比相对较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格出现大幅下降；需求端，消费疲软及市场教育不足导致需求有所下降，存在疫苗犹豫，供需不平衡影响行业整体业绩。

22. 面对行业寒冬，疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度。

23. 短期来看，行业库存有待进一步消化，回款有待进一步改善。

24. 长期而言，基于创新力的产品力仍是企业竞争的核心，创新+出海值得持续关注。

25. 我们维持行业“增持”评级，长期看好疫苗行业，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素。

26. 政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。

27. 需求：疫苗消费意愿提升叠加人口老龄化助推需求增长。

28. 此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。

29. 技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。

30. 疫苗行业品种为王的特征十分明显。

31. 技术为核、品种为王，具有技术创新优势的企业，将拥有更强的产品力。

32. 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺；建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物。

33. 此外，疫苗上市公司2025年半年报集中于8月发布，建议关注中报业绩情况及库存、应收账款的变化。

34. 风险提示（1）行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。

35. （2）政府采购导致部分疫苗品种价格大幅下降。

36. （3）在研项目进展低于预期，重磅品种上市时间不达预期。

37. （4）受批签发进度等因素影响，上市公司业绩低于市场预期。