国联民生证券-丽珠集团-000513-单季度利润表现好，多领域产品进入收获期

“精选摘要：7%，实现归母净利润12.81亿元，同比增长9.40%，实现扣非后归母净利润12.58亿元，同比增长8.91%。公司第二季度实现收入30.91亿元，同比增长1.71%，实现归母净利润6.44亿元，同比增长14.42%，实现扣非后归母净利润6.40亿元，同比增长13.19%。化学制剂、中药业。”

1. 事件丽珠集团发布2025年半年报，上半年实现收入62.72亿元，同比减少0.17%，实现归母净利润12.81亿元，同比增长9.40%，实现扣非后归母净利润12.58亿元，同比增长8.91%。

2. 公司第二季度实现收入30.91亿元，同比增长1.71%，实现归母净利润6.44亿元，同比增长14.42%，实现扣非后归母净利润6.40亿元，同比增长13.19%。

3. 化学制剂、中药业务小幅增长公司上半年收入表现平稳，化学制剂实现收入32.70亿元（同比+1.43%），中药制剂实现收入7.99亿元（同比+7.31%），原料药业务实现收入16.62亿元（同比5.65%）。

4. 化学制剂业务的增长来源于消化道产品（13.51亿元，同比+3.87%）以及精神产品（3.17亿元，同比+6.89%）的增长；中药业务则得益于药店渠道渗透，抗病毒颗粒实现快速增长；原料药业务收入同比下降，主要是由于头孢类原料药中国的价格波动所致。

5. 多领域产品进入收获期丽珠集团研发储备丰富。

6. 上半年公司的阿立哌唑微球以及黄体酮注射液已经获批上市。

7. 在研产品中，自免领域抗IL-17A/F抗体银屑病III期临床达到主要终点，消化道领域JP-1366已申报上市申请，痛风药LZHN2408处于I期临床阶段，动物模型中单次给药降尿酸持续时间在3至6个月，有望实现长效降尿酸，NS-041癫痫适应症已启动II期临床，安全性好，同时抑郁症的临床前研究基本结束。

8. 公司通过自研+BD的模式快速补充管线，自免和消化道领域产品即将进入收获期。

9. 维持“增持”评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为123.43/129.26/135.73亿元，同比分别增长4.50%/4.72%/5.00%；归母净利润分别为22.72/24.57/26.46亿元，同比分别增长10.23%/8.16%/7.69%，3年CAGR为8.69%，EPS分别为2.51/2.72/2.93元。

10. 鉴于丽珠集团销售能力强，依靠自研+BD快速补充管线品种，维持“增持”评级。

11. 风险提示：出口不及预期；新药竞争加剧的风险；新药医保谈判降价的风险。