光大证券-盈峰环境-000967-2025年中报点评：环保装备及城市服务维持行业领先，高机及海外市场开拓初见成效

“精选摘要：同行业市场均排名第二；2025H1公司城市服务板块实现营业收入32.37亿元，同比增长2.25%，毛利率同比减少1.73个pct至17.55%。截止2025H1末公司在运营项目合同总额546.46亿元，年化合同额67.31亿元，待执行合同总额363.06亿元。智云平台保持行业领先，新能源环。”

1. 事件：公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入64.63亿元，同比+3.69%，实现归母净利润3.82亿元，同比+0.43%；2025Q2实现营业收入32.81亿元，同比+1.41%，实现归母净利润2.02亿元，同比-3.14%，环比+11.69%。

2. 环保装备销售市占率维持行业第一，城市服务新增年化合同额排名第二。

3. （1）2025H1公司环保装备销售实现营业收入25.85亿元，同比增长15.27%，连续24年处于行业销售额第一，毛利率同比小幅提升0.33个pct至27.34%。

4. 根据上险数据统计，公司2025H1环保装备销量为6194辆，市占率同比提升1.2个pct至18.8%，保持市场排名第一。

5. （2）根据环境司南统计，2025H1公司在城市服务领域新签约项目31个，新增合同总额23.35亿元，新增年化合同额8.25亿元，同行业市场均排名第二；2025H1公司城市服务板块实现营业收入32.37亿元，同比增长2.25%，毛利率同比减少1.73个pct至17.55%。

6. 截止2025H1末公司在运营项目合同总额546.46亿元，年化合同额67.31亿元，待执行合同总额363.06亿元。

7. 智云平台保持行业领先，新能源环保装备市占率维持行业第一。

8. （1）截至2025H1末，公司智云平台日活跃用户突破8万（2024年末为7万），接入各类物联网设备19.4万台，设备在线率稳定在90%以上，大数据中台日处理数据量超5亿条，维持国内最大、最全面的环卫作业工况数据库。

9. （2）2025H1公司纯电动环保车辆销量为1847辆，市占率同比提升6.1个pct至32.6%，市场排名维持第一。

10. 新业务布局初现成效，海外市场订单快速增长。

11. （1）公司持续加大高空作业机械板块的研发投入和市场开拓，2025H1公司高机销售规模同比增长132.3%，在广东、江苏等10余个省市实现批量交付，同时已经获得近百台高机海外订单，新业务增长态势明显且市场空间广阔。

12. （2）通过在意大利、泰国设立生产基地并持续加大海外市场开拓，公司2025H1海外业务营业收入同比增长59.55%至2382.92万元，全球化战略持续落地。

13. 维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润6.86/7.36/7.98亿元，当前股价对应25年PE为35倍。

14. 公司市场地位稳固，智慧服务业务快速增长，新能源业务有望带来业绩增量，维持“买入”评级。

15. 风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。