中泰期货-锰硅周报：供应压力愈发凸显，但宏观持续偏强，关注月差

“精选摘要：解，是原定于21日入库的两船高品矿（盛泰海-澳矿-4.9851万吨，宝源-加蓬-4.8567万吨）到港但未入库；锰矿出库超预期，天津港物流端8.20起移动源分级分阶管控措施效果或在下周（8.22-8.28）显现。预估下周（8.22-8.28）天津港锰矿出库或有明显下降，考虑到到港预估56.。”

1. 周度成本-利润：本周化工焦暂稳，港口锰矿偏高位回调，成本线小幅走弱，即期利润区间大幅缩窄。

2. 截至8月22日，经估算，宁夏地区出厂成本在5810元/吨上下，即期亏损260元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本5900元/吨上下，即期亏损150元/吨左右；广西地区出厂成本6600元/吨上下，即期亏损830元/吨左右。

3. 考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。

4. 锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（8.15-8.21）天津港锰矿入库46.9735万吨，出库57.0501万吨，入库低于预期，原因据调研了解，是原定于21日入库的两船高品矿（盛泰海-澳矿-4.9851万吨，宝源-加蓬-4.8567万吨）到港但未入库；锰矿出库超预期，天津港物流端8.20起移动源分级分阶管控措施效果或在下周（8.22-8.28）显现。

5. 预估下周（8.22-8.28）天津港锰矿出库或有明显下降，考虑到到港预估56.1406万吨，整体或累库5-10万吨。

6. 周度供需：钢联口径硅锰周度（8.22）日产增量明显，本周全国锰硅日产报3.017万吨（+590吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古14810吨（+100），宁夏7090吨（+30），陕西315吨（0），广西1270吨（+130），贵州1635吨（+240），云南2550吨（+80），重庆1600吨（0）。

7. 铁合金在线数据显示，2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%；分地区日产来看，除内蒙古、广西、贵州地区外，其余产区7月硅锰日产均环比走高：内蒙古7月硅锰日产1.411万吨（-1.65%），宁夏7月硅锰日产0.63065万吨（+4.82%），广西7月硅锰日产0.0868万吨（-6.02%），贵州7月硅锰日产0.088万吨（-18.71%），重庆7月硅锰日产0.1548万吨（+0.98%），云南7月硅锰日产0.18548万吨（+18.14%）。

8. 8月钢招：河钢集团8月硅锰定价6200元/吨，首轮询价6000元/吨，7月硅锰定价：5850元/吨。

9. （2024年8月定价6200元/吨）。

10. 河钢集团8月硅锰采量16100吨。

11. 7月采量：14600吨。

12. （2024年8月采量：11400吨）。

13. 其中：唐钢新基地3500（+500）吨，承钢3500（+500）吨，舞钢3000（-）吨，邯钢5000（+500）吨，石钢400（0）吨，张宣高科700（-）吨。

14. 7月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年7月我国出口硅锰合金2376.458吨，进口2091.306吨。

15. 周度观点：本周锰硅盘面下跌后维持底部震荡，周波幅偏小，黑色整体以高位回落为主，22日（周五）夜盘期间受宏观情绪影响，工业品整体走高，黑色板块中焦煤领涨。

16. 从供应端看，全国锰硅日产连续第14周增量，根据日产预估8月月产或来到95-100万吨之间（铁合金在线口径），但需求角度无明显增量，月度和周度级别过剩程度均扩大。

17. 从成本角度看，虽焦炭跟随冶金焦情绪持续在高位，但锰矿明显跟涨乏力，并且随着盘面高位下跌后，锰矿现货和期现货源流出，虽未形成明显抛压但也对现货市场是一定冲击，本周成交价格持续下行，实际出货以报价基础上暗降为主，中期内硅锰成本线或继续小幅走弱。

18. 综合来看，宏观情绪利好明显，但基本面边际仍快速走弱，供应压力陆续显现，成本支撑趋弱，盘面即便跟随情绪上涨，但大概率没有持续性，中期等反弹后仍可加空，但不建议在低位追空。

19. 重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动策略建议趋势：中期逢高偏空（不追空）。

20. 套利：观望。

21. 风险提示：宏观情绪变动风险。