开源证券-爱婴室-603214-公司信息更新报告：2025H1主业门店稳健扩张，万代合作有望加速推进

“精选摘要：0.20/0.83/3.65亿元，同比分别+5.8%/-14.9%/+13.4%/-6.3%/+31.0%，门店销售表现稳健。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收8.56/1.12/2.57/1.01/0.40亿元，同比分别+6.5%/+0.3%/+0.7%/+0。”

1. 事件：2025H1扣非归母净利润同比+20.6%公司发布中报：2025H1实现营收18.35亿元（同比+8.3%，下同）、归母净利润4674万元（+10.2%），实现扣非归母净利润3697万元（+20.6%）；单2025Q2实现营收9.76亿元（+9.9%）、归母净利润4004万元（+10.9%）；此外拟每股派息0.13元。

2. 公司是母婴零售龙头，主业渠道稳健扩张，万代合作IP合作打开第二成长空间。

3. 我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元，对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为22.2/18.2/15.3倍，维持“买入”评级。

4. 渠道端和产品端表现稳健，经营提效驱动费用率优化2025H1分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务/供应链综合管理分别实现营收12.88/0.76/0.20/0.83/3.65亿元，同比分别+5.8%/-14.9%/+13.4%/-6.3%/+31.0%，门店销售表现稳健。

5. 分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收8.56/1.12/2.57/1.01/0.40亿元，同比分别+6.5%/+0.3%/+0.7%/+0.0%/+8.0%；其中奶粉类和玩具及出行类表现相对较好。

6. 盈利能力方面，毛利率为25.9%（-0.6pct）。

7. 费用方面，销售/管理/财务费用率分别为18.7%/3.2%/0.6%，同比分别-1.0pct/+0.1pct/-0.3pct，经营效率稳步提升。

8. 母婴渠道稳健扩张，万代合作IP零售店有望加速推进（1）渠道：2025H1期间，公司新开35家门店并关闭23家门店，期末门店合计487家（较一季度末增加15家），其中新开母婴门店34家，门店精细化运营顺利推进，来客数与销售同比增长近20%。

9. （2）品牌：与合作企业采取品牌直供模式，同时从产品原料、配方、功能、定价等多维度提升自有产品核心竞争力，报告期内公司多个品类中自有品牌销售占比已超30%，其中自有品牌棉纺品销量同比增长超20万件。

10. （3）万代合作：与万代南梦宫合作顺利进行，依托高达、宝可梦、哆啦A梦等国际知名IP，下半年在“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略下有望加速推进。

11. 风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。