国金证券-家电行业周报：2025冷年我国空调总出货同比增长11.5%，内外销双增

“精选摘要：场向体验中心、场景展厅转型，通过场景化升级与家电家居一体化服务优化大店体验，巩固竞争护城河。线上线下融合（O2O）已成常态，即时零售（如京东到家、美团闪购）在应急购机需求中的占比持续提升，进一步丰富了渠道生态行业重点数据跟踪市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+4.18%，申万家电指数+。”

1. 2025冷年我国空调总出货同比增长11.5%，内外销双增2025冷年全球家用空调总出货规模达到2.21亿台，同比增长12.9%，其中我国空调生产2亿台，同比增长11.1%，总销量1.96亿台，同比增长11.5%，其中内销出货1.02亿台，同比增长8.7%，出口9396万台，同比增长14.7%。

2. 渠道格局深度演化，品牌竞争加剧25冷年下半场价格内卷成为核心特征，头部品牌表现更好。

3. TOP4-5品牌以价换量，线上份额较去年下半年提升2.8pct至15.4%，TOP6-8长尾品牌均价下滑更为明显，由2024年下半年的2600元降至2025年上半年的2029元，下滑幅度达22%，但市场份额提升不明显，价格战对尾部品牌的拉动效果有限。

4. 渠道格局方面，线上线下融合加速，渠道价值不断重塑。

5. 线上渠道增速放缓，进入成熟期，但仍是重要流量入口，其中以抖音为代表的新兴电商表现亮眼，25年H1同比增长92.5%。

6. 线下渠道则迎来价值重塑，大连锁卖场和TOP商场等传统线下零售渠道不断更迭经营思路，从单纯卖场向体验中心、场景展厅转型，通过场景化升级与家电家居一体化服务优化大店体验，巩固竞争护城河。

7. 线上线下融合（O2O）已成常态，即时零售（如京东到家、美团闪购）在应急购机需求中的占比持续提升，进一步丰富了渠道生态行业重点数据跟踪市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+4.18%，申万家电指数+2.17%。

8. 个股中，本周涨幅前三名分别为*ST同洲（+34.28%）、春光科技（+32.20%）、兆驰股份（+18.71%）；本周跌幅前三名分别为荣泰健康（-11.79%）、倍益康（-11.55%）、欧圣电气（-9.57%）。

9. 原材料价格跟踪：本周（8/18-8/22）铜价指数+0.17%，铝价指数+0.10%，冷轧板卷指数-0.74%，中国塑料城价格指数-0.29%。

10. 本月铜价指数+1.13%，铝价指数+1.73%，冷轧板卷指数-0.49%，中国塑料城价格指数-1.23%。

11. 25年以来，铜价指数+11.02%，铝价指数+2.09%，冷轧板卷指数-11.96%，中国塑料城价格指数-5.89%。

12. 汇率及海运价格跟踪：截至2025年8月22日，美元兑人民币汇率中间价报7.13，周涨幅0.00%，年初至今-0.78%。

13. 近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-1.55%。

14. 房地产数据跟踪：2025年6月，住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为22288.31/441239.90/16266.21/38357.94万平方米，分别同比-19.7%/-9.5%/-15.5%/-4.4%。

15. 细分行业景气指标板块景气判断：白色家电-略有承压、黑色家电-稳健向上、厨卫电器-底部企稳、扫地机-高景气维持。

16. 投资建议年初至今家电社零保持高增，内需国补托底下需求韧性强，外需新兴市场需求持续高景气，有望拉动出口保持较好增长。

17. 建议重点关注三条主线：1）看好新产品形态、新行业阶段的投资机会；2）看好主业基本面扎实，布局机器人方向的优质企业；3）看好主业基本面扎实的黑白电龙头。

18. 风险提示海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。