国泰海通证券-金力永磁-300748-2025年中报点评：量利齐升延续，业绩回暖势头不改

“精选摘要：启第二成长曲线。投资要点：维持“增持”评级，上调目标价至36.04元。考虑钕铁硼价格波动与公司调价周期，调整预测公司2025-2027年EPS预测为0.54/0.80/1.23元（原0.57/0.76/0.97元）。参照可比公司估值，给予公司2026年45倍PE，上调目标价至36.04元，。”

1. 本报告导读：2025H1公司磁材产品产销延续增长，随着稀土价格回暖，公司产品售价回暖，推动业绩修复。

2. 公司高分红、高现金流，性价比较为突出，另外公司公告人形机器人转子进展，有望开启第二成长曲线。

3. 投资要点：维持“增持”评级，上调目标价至36.04元。

4. 考虑钕铁硼价格波动与公司调价周期，调整预测公司2025-2027年EPS预测为0.54/0.80/1.23元（原0.57/0.76/0.97元）。

5. 参照可比公司估值，给予公司2026年45倍PE，上调目标价至36.04元，维持“增持”评级。

6. 量利齐升，业绩回暖势头不改。

7. 2025H1实现营收35.1亿元，同比+4%，归母净利润3.0亿元，同比+155%，扣非归母净利润2.3亿元，同比+588%；其中Q2实现营收17.5亿元，同比-4%，环比持平，归母净利润1.4亿元，同比+703%，环比-10%，扣非归母净利润1.3亿元，同比+1257%，环比+21%。

8. 业绩符合预期。

9. 价格方面，25Q2氧化镨钕市场均价43.2万元/吨，钕铁硼N45均价16.0万元/吨，分别同比+13%/+9%，环比+1%/+1%，产品价格延续回暖；产销方面，预估25Q2公司钕铁硼磁材成品产量6000吨以上，销售6000吨左右，其中新能源汽车/变频空调领域产品销量分别同比增长28%/20%；成本利润方面，测算25Q2公司磁材成品单吨净利润2.13万元/吨，环比+20%；费用方面，25Q2公司期间费用1.2亿元，同比-1%，环比-12%，显示公司降本控费效果仍然明显；非经常性损益方面，Q1公司非经损益约0.16亿元，环比减少0.38亿元。

10. 另外，上半年公司拟派发现金红利2.47亿元，分红率高达81%，综合而言，Q2公司产量同比继续增长，单吨利润抬升。

11. 产能规划清晰，磁材龙头业绩弹性充足。

12. 2025年1月，公司投资建设包头三期2万吨稀土磁材绿色智造项目，到2027年有望形成6万吨磁材产能，较当前再增长50%。

13. 我们认为稀土价格反转背景下，公司作为磁材行业龙头，有望继续享受量价齐升带来的高业绩弹性。

14. 人形机器人电机转子业务加速，有望开启第二成长曲线。

15. 公司紧跟具身机器人发展趋势，成立具身机器人电子转子事业部，已进行了包括项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，初具一定的规模化量产能力。

16. 2025年上半年公司已有小批量产品的交付，随着未来人形机器人技术成熟、逐步放量，公司有望开启第二成长曲线。

17. 风险提示：下游订单不及预期，稀土价格大幅波动。