五矿期货-原油周报：价值修复仍未结束

“精选摘要：情绪跌势放缓，开始进入价值修复周期。供需变化：OPEC+成员国同意将9月份的石油供应增加55万桶/日，本轮增产周期已经结束，将于年底讨论下一轮的增减产事宜；第三方调查数据显示OPEC实际增产量级较上月持平，整体配产差扩大显示出短期挺价意图；俄罗斯宣布7月至11月每月减产8.5万桶日，12月。”

1. 行情回顾：随着中国宏观趋暖，本月INE原油较国际油价出现明显拔估值情况。

2. 国际油价在预期美俄关系紧张落空后顺势杀跌，完全吞没此前地缘风险溢价，当前已进入美国页岩油部分产区的盈亏平衡价，俄美双方会谈顺利结束，俄乌双方仍未停火，油价情绪跌势放缓，开始进入价值修复周期。

3. 供需变化：OPEC+成员国同意将9月份的石油供应增加55万桶/日，本轮增产周期已经结束，将于年底讨论下一轮的增减产事宜；第三方调查数据显示OPEC实际增产量级较上月持平，整体配产差扩大显示出短期挺价意图；俄罗斯宣布7月至11月每月减产8.5万桶日，12月再额外减产9000桶/日，同时表示支持延长汽油出口禁令直至9月。

4. 整体OPEC供给相对表现出克制挺价态度。

5. 美国炼厂需求如期创下新高，页岩油维持正常波动，整体油价基本面较为健康。

6. 宏观政治：宏观层面美国7月进口物价指数月率0.4%，预期0%，前值由0.10%修正为-0.1%，宏观数据预期偏鹰；政治方面美国总统特朗普表示与俄罗斯会谈顺利，并称允许“边打边谈”；美国财政部再次对伊朗发起制裁；美国贸易顾问纳瓦罗抨击印度持续接收俄油，并表示50%的关税将于下周实施。

7. 综合宏观与政治预期，油价上方受双重压制。

8. 观点小结：我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，且宏观偏空，但当前油价已经出现相对低估，且自身静态基本面与动态预测仍表现良好。

9. 当前油价已经迎来左侧布局良机，基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开，则油价重获高度空间。